2026年8月债市托管数据点评：合计债券托管量环比少增，债市整体杠杆率下降

2026年8月末，上清所和中债登合计债券托管量为189.42万亿元，月净增15143.36亿元，环比增量下降。整体债券托管量环比少增，其中上清所托管量环比下降，中债登托管量环比下降。利率债贡献当月主要增量（10827.90亿元），信用债月净增2339.36亿元，同业存单月净增1307.38亿元。

8月债市整体杠杆率为105.28%（环比下降0.15pct），显示债市整体杠杆率下降。分机构看，商业银行杠杆率有所回升（103.06% → 103.19%），非银机构和券商杠杆率下降（分别为108.15% → 107.61%和137.16% → 135.96%）。

券种方面，利率债贡献当月主要增量（10827.90亿元），信用债月净增2339.36亿元，同业存单月净增1307.38亿元。机构方面，商业银行增持债券主力（整体8574.49亿元），广义基金月净增4847.60亿元。

2026年上半年“资产荒”驱动因素边际变化，包括资金利率下行、非银久期低位、基本面走弱等。市场宽松预期证伪，DR001中枢稳定在1.4%左右。公募等非银机构债券久期达近年高位，存在拥挤度调整风险。政策加码、油价冲击消退，工业数据回暖，消费或将逐步修复。

研报提示的主要风险包括政策变化超预期和经济变化超预期。贷款疲软是长期新常态，“资产荒支撑债牛”逻辑或失效，本轮债市上涨由非银抱团驱动。需关注市场拥挤度调整风险及基本面变化可能带来的影响。