2025年10月债市托管数据点评：上清所托管量环比高增，债市整体杠杆率持平

事件：10月末上清所债券托管量49.70万亿元，月净增10427.42亿元；中债登债券托管量127.07万亿元，月净增2696.18亿元。合计托管量176.77万亿元，月净增13123.60亿元。

整体情况：

• 上清所、中债登合计债券托管量环比多增，上清所托管量环比增量大幅回升，中债登托管量环比增量连续两个月下降。

券种分析：

• 同业存单贡献当月主要增量，上清所同业存单月净增7214.10亿元；中债登地方政府债月净增2618.95亿元。
• 利率债托管量120.97万亿元，月净增5184.24亿元；信用债托管量33.39万亿元，月净增289.42亿元；同业存单托管量20.70万亿元，月净增7214.10亿元。

机构分析：

• 广义基金为增持债券主力，上清所广义基金月净增10179.59亿元；中债登证券月净增1457.59亿元。
• 商业银行托管量93.36万亿元，月净增-2544.08亿元；证券托管量3.30万亿元，月净增1347.83亿元；境外机构托管量3.73万亿元，月净增-541.97亿元。

杠杆分析：

• 债市整体杠杆率持平，为106.90%。
• 商业银行杠杆率为104.61%，环比提升0.22pct；券商杠杆率为142.36%，环比提升1.08pct。

债市观点：

• 经济预期修正下，债券收益率有望趋势性上行。
• 维持股债配置观点：2025年下半年经济增速不会明显下行，物价等结构性问题有望趋势性好转，股债配置继续切换，债券收益率、股市有望持续上行。

风险提示：

• 政策变化超预期；经济变化超预期。