合计债券托管量环比增量提升，债市整体杠杆率下降——2026年5月债市托管数据点评

2026-06-16 陈曦开源证券郭小欧

整体情况：5月末，上清所和中债登合计债券托管量为183.72万亿元，环比增加17411.47亿元，环比增量提升。其中，上清所托管量50.62万亿元，环比增加7117.59亿元；中债登托管量113.10万亿元，环比增加10293.88亿元。
券种结构：利率债是当月主要增量贡献者，整体利率债托管量月净增12946.27亿元。上清所中信用债贡献主要增量（4167.45亿元），公司信用类债券月净减34.55亿元；中债登中国债贡献主要增量（6867.86亿元），信用债月净减2332.39亿元。同业存单整体环比增加2174.58亿元。
机构行为：商业银行是债券增持主力，整体托管量月净增21200.46亿元。上清所中仅保险机构减持（34.52亿元），政策性银行、存款类金融机构、证券、广义基金和境外机构均净增；中债登中商业银行净增17580.42亿元，信用社和境外机构净减。
杠杆率：债市整体杠杆率环比下降0.26个百分点至105.76%，其中商业银行杠杆率下降0.43个百分点至103.51%，非银机构和券商杠杆率分别提升0.03和0.92个百分点。
债市观点：预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%。主要依据包括经济修复不及预期、宽信用/财政、通胀回升、资金利率收紧可能性、地产滞后性见底等。
风险提示：政策变化和经济变化超预期。