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2026年6月债市托管数据点评：合计债券托管量环比增量提升，债市整体杠杆率提升

2026-07-20 开源证券 Marco.M

事件概述：6月末，上清所和中债登合计债券托管量为185.64万亿元，环比多增19174.49亿元。
整体情况：
- 合计债券托管量环比增量提升。
- 债市整体杠杆率提升至106.20%，环比提升0.44个百分点。
券种分析：
- 利率债贡献当月主要增量，托管量月净增8046.18亿元。
- 上清所：同业存单贡献主要增量，月净增7412.84亿元；利率债环比增加1570.00亿元。
- 中债登：地方政府债贡献主要增量，月净增4492.85亿元；利率债月净增6476.18亿元。
机构分析：
- 商业银行为增持债券主力，托管量月净增12260.07亿元。
- 上清所：存款类金融机构、保险、证券和广义基金月净增分别为6973.31亿元、186.29亿元、595.71亿元和6768.22亿元。
- 中债登：信用社和证券托管量月净增为负，分别为-118.22亿元和-731.08亿元。
- 杠杆率提升：商业银行、非银机构、券商杠杆率均有所提升。
债市观点：
- 预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%。
- 基本面：经济修复不及预期，叠加宽信用、宽财政加速周期回升。
- 宽货币：若有宽货币政策，收益率或短暂下行后上行。
- 通胀：预计通胀回升，关注PPI环比能否持续为正。
- 资金利率：通胀环比持续回升可能引发资金收紧，短端债券收益率上行。
- 地产：地产作为滞后指标，或在经济指标回升和股市上涨后滞后性见底。
风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。