安托法加斯塔2026Q1铜产量环比减少19.2%至14.30万吨，铜单位净现金成本环比上涨2.9%至1.08美元/磅

1.08美元/磅 评级及分析师信息 ►生产经营情况 1）铜 2026Q1铜总产量为14.30万吨，环比减少19.2%，同比减少7.6%。这主要是由于集团旗下两家选矿厂——Los Pelambres和Centinela选矿厂的处理量下降，且铜品位降低，这符合矿山开采计划。 2026Q1铜销量为13.70万吨，环比减少31.8%，同比减少19.5%。 2026Q1铜实现价格为5.83美元/磅，环比上涨0.9%，同比上涨24.3%，。 2026Q1扣除副产品抵扣前的现金成本为2.77美元/磅，环比上涨13.5%，同比上涨16.9%。主要受集团旗下选矿厂LosPelambres和Centinela成本上升的推动。 2026Q1净现金成本为1.08美元/磅，环比上涨2.9%，同比下降29.9%。主要受副产品收益增加的推动。 相关研究： 1.《行业点评|安托法加斯塔2025Q4铜产量环比增加9.4%至17.70万吨，铜单位净现金成本环比下降1.9%至1.05美元/磅》2026.2.112.《行业点评|安托法加斯塔2025Q3铜产量环比增 2）黄金 2026Q1黄金产量为4.65万盎司（1.45吨），环比减少29.9%，同比增加8.4%。这主要得益于金品位的提高，但两座选矿厂的矿石处理量下降部分抵消了这一增长。 加1.1%至16.18万吨，铜单位净现金成本环比下降4%至1.07美元/磅》2025.10.263.《行业点评|安托法加斯塔2025Q2铜产量环比增 2026Q1黄金实现价格为5264美元/磅，环比上涨20.7%，同比上涨69.9%。 长3.5%至16.01万吨，铜单位净现金成本环比下降27.3%至1.12美元/磅》2025.7.18 3）钼 2026Q1钼产量为3000吨，环比减少31.8%，同比减少3.2%。这反映了钼回收率提高与矿石处理率降低之间的平衡。 2026Q1钼实现价格为31.0美元/磅，环比上涨69.4%，同比上涨60.6%。 ►项目开发更新 所有主要项目均按计划推进且未超出预算。 Centinela第二选矿厂项目：本季度工程按计划持续推进，近期工作包括对各类设备及基础设施进行通电测试，以及18个配 电室中的15个已竣工。试运行准备工作现已启动，项目多个泵站已开展循环测试，作为初期测试的一部分，新建的水利基础设施已向Centinela输送了首批水源。 Los Pelambres增长支持项目： 精矿管道：管道路线的上、下段施工持续推进，包括管道焊接、下放及回填，同时隧道段的施工也在进行。33千伏输电线路的安装工作持续推进。 海水淡化厂扩建：近期完成的活动包括进水泵和反冲洗泵的安装以及项目的海洋工程，海水反渗透厂房现已开始结构施工。 Zaldívar供水项目：针对2028年后Zaldívar长期供水系统的方案，财务与技术评估工作仍在进行中，预计将于2026年作出决策。 ►2026年展望 本年度业绩指引保持不变。预计集团全年铜产量将在65万至70万吨之间。 集团层面的现金成本指引（含副产品抵扣前与后）亦维持不变，分别为2.30-2.50美元/磅和1.15-1.35美元/磅，该预测基于2026年第二季度燃料价格将回归至2026年1月水平的前提。 资本支出指引同样维持在34亿美元不变。 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。