市场分析
- 宏观面：
- 宏观政策：12月政治局会议及中央经济工作会议均明确实施更积极的财政政策和适度宽松的货币政策，释放宽货币信号。2026年1月19日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，降准降息空间仍存。
- 通胀：12月CPI同比上升0.8%。
- 财政：2025年财政收支未达预期，收入受税收和非税高基数拖累，同比下降1.7%；支出节奏前置但年末减弱，基建类支出占比下降，土地财政收入疲软。2026年财政政策预计延续积极，强调“总量增加、结构更优”。
- 金融：2025年社会融资规模增量35.6万亿元，M2余额同比+8.5%，M1余额同比+3.8%。居民贷款减少反映内生需求弱，企业贷款同比多增体现政策支持效果。
- 央行：2月10日开展3114亿元7天逆回购操作，利率1.4%。
- 货币市场：主要期限回购利率近期回落，1D、7D、14D和1M分别为1.362%、1.531%、1.604%和1.551%。
- 市场面：
- 收盘价：2026年2月10日TS、TF、T、TL收盘价分别为102.48元、106.02元、108.49元、112.68元，涨跌幅分别为0.00%、0.00%、0.01%和0.01%。
- 净基差：TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.014元、0.004元、0.017元和-0.069元。
策略
- 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡。
- 套利：关注2603基差回落。
- 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
风险
核心观点与结论
- 债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号。
- 宏观政策延续宽松基调，但美联储降息预期及全球贸易不确定性增加外资流入的不确定性。
- 财政政策预计延续积极，对稳增长形成支撑。
- 金融数据反映居民需求仍弱，企业贷款受政策支持。
- 国债期货价格震荡，短期关注政策信号，中长期存在调整压力。
