国债期货周报：基本面弱修复，超长端领涨

基本面弱修复，超长端领涨 关注我们获 取 更多 资 讯 研究员廖宏斌期货从业资格号F30825507期货投资咨询从业证号Z0020723 目录 1、行情回顾 2、消息回顾与分析 周度要点总结 政策及监管：1、中国人民银行发布《中国人民银行管理领域严重失信主体名单管理办法（征求意见稿）》，严格规定严重失信主体名单列入条件，加强对失信行为的约束和惩戒。征求意见稿提出，中国人民银行管理的票据、支付、人民币流通、征信等领域中，机构及个人发生法律法规中明令禁止、严重破坏金融市场秩序、侵害人民群众合法权益的行为，且情节特别严重、影响特别恶劣的，要列入严重失信主体名单；2、金融监管总局印发《关于做好2026年小微企业金融服务工作的通知》指出，2026年要推动小微企业金融服务“稳投放、优结构、提质量、可持续”，提升民营企业金融服务水平，助力经济持续稳中向好，激发高质量发展的动力活力；3、中国5月贷款市场报价利率（LPR）公布，1年期品种报3%，5年期以上品种报3.5%，连续12个月保持不变。 基本面：1、国内:1）4月份，规模以上工业增加值同比增长4.1%。1—4月份，全国固定资产投资（不含农户）141293亿元，同比下降1.6%。4月份，社会消费品零售总额37247亿元，同比增长0.2%；2）2026年4月人民币贷款新增2.99万亿元，同比少增2900亿元；社会融资规模6207亿元，同比少增5392亿元；4月M1同比增速为5.0%，M2同比增速为8.6%。 海外：1）美国上周初请失业金人数20.9万人，预期21万人，前值由21.1万人修正为21.2万人；2）美联储会议纪要显示，许多决策者主张去除宽松偏向，多数与会者认为若通胀持续高于2%则需政策收紧，仅几位官员支持未来降息，措辞之鹰远超市场预期。CME数据显示，市场押注美联储年底前加息25bp的概率已升至60%，2026年降息预期几近归零；3）美国国务卿鲁比奥表示，美国同伊朗谈判目前取得一些进展，但他无法保证协议一定能达成。伊朗外交部发言人巴加埃表示，现阶段谈判重点是结束包括黎巴嫩在内的所有战线的战争，媒体关于核问题的说法，包括浓缩铀问题或浓缩铀辩论，都只是猜测，缺乏可信度。 汇率：人民币对美元中间价6.8373，本周累计调升42个基点。 资金面：本周央行公开市场逆回购3045亿元，到期30亿元，买断式逆回购到期8000亿元，国库现金定存1000亿元，累计实现净回笼3985亿元。本周央行转为净回笼，DR007加权利率回升至1.35%附近震荡。 总结：本周国债现券收益率集体下行，到期收益率1-7Y下行0.5-1.5bp左右，10Y、30Y到期收益率分别下行2.3、1.2bp左右至1.75%、2.23%。本周国债期货集体走强，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.04%、0.08%、0.11%、0.60%。 一、行情回顾 1.1周度数据 1.2国债期货行情回顾 本周国债期货主力合约表现 本周30年期主力合约上涨0.60%，10年期主力合约上涨0.11%。 1.2国债期货行情回顾 本周国债期货主力合约表现 本周5年期主力合约上涨0.08%，2年期主力合约上涨0.04%。 1.2国债期货行情回顾 本周主力合约成交量和持仓量 来源：iFinD，瑞达期货研究院 TS、TF、T主力合约成交量均上涨，TL主力合约成交量下降。TS、TF、T、TL主力合约持仓量均下降。 二、消息回顾与分析 2重点消息回顾 5月18日，商务部等六部门发布《关于加力优化离境退税措施扩大入境消费的通知》，提出提升退税商店覆盖率、实行小额抽检制、优化“即买即退”服务等8条具体措施。自2026年7月1日起，对退税销售额1万元以下的退税申请单，按一定比例随机抽取进行实物验核；允许海关、代理机构对退税申请单、退税物品销售发票进行线上确认并办理退税，实现退税全流程无纸化办理。 5月19日，工信部就业促进工作领导小组2026年全体会议强调，要落实落细新一轮十大重点行业稳增长工作方案，深入实施制造业重点产业链高质量发展行动、“人工智能制造”专项行动，稳定和扩大轻工、纺织服装等传统制造业就业规模，加力智能网联新能源汽车等新兴产业领域挖潜扩容，巩固就业基本盘、拓展就业新空间。 5月20日，国家发改委主任郑栅洁主持召开民营企业座谈会。郑栅洁表示，下一步，国家发改委将用好用足宏观政策，推动科技自立自强、产业链自主可控，深入整治“内卷式”竞争，积极扩大有效益的投资，完善民营企业参与国家重大项目建设长效机制，不断增强经济发展内生动力。 5月19日，通胀担忧重燃，全球债市陷入新一轮动荡。周二美国30年期国债收益率攀升5个基点至5.18%，创2007年以来新高；两年期收益率升至4.11%，创2025年2月以来新高。巴克莱和法国巴黎银行警告，由于高企的能源价格持续推高通胀预期，债券抛售可能尚未结束。 5月20日，美联储会议纪要显示，许多决策者主张去除宽松偏向，多数与会者认为若通胀持续高于2%则需政策收紧，仅几位官员支持未来降息，措辞之鹰远超市场预期。CME数据显示，市场押注美联储年底前加息25bp的概率已升至60%，2026年降息预期几近归零。 5月21日，美国国务卿鲁比奥表示，美国同伊朗谈判目前取得一些进展，但他无法保证协议一定能达成。伊朗外交部发言人巴加埃表示，现阶段谈判重点是结束包括黎巴嫩在内的所有战线的战争，媒体关于核问题的说法，包括浓缩铀问题或浓缩铀辩论，都只是猜测，缺乏可信度。消息人士称，伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊已下达指令，要求浓缩铀库存不得运往国外。 三、图表分析 3.1价差变化 国债收益率差 本周10年期和5年收益率期差走阔，10年和1年期收益率差走阔。 3.1价差变化 主力合约价差 来源：iFinD，瑞达期货研究院 来源：iFinD，瑞达期货研究院 本周2年期和5年期主力合约价差走阔、5年期和10年期主力合约价差走阔。 3.1价差变化 国债期货近远月价差 来源：iFinD，瑞达期货研究院 来源：iFinD，瑞达期货研究院 本周10年期合约跨期价差收窄，30年期合约跨期价差收窄。 3.1价差变化 国债期货近远月价差 来源：iFinD，瑞达期货研究院 来源：iFinD，瑞达期货研究院 本周5年期合约跨期价差收窄，2年期合约跨期价差收窄。 3.2国债期货主力持仓变化 T国债期货主力持仓 前20持仓净空单增加。 3.3利率变化 Shibor利率、国债收益率 隔夜、1周、2周、1个月期限Shibor利率均上行，DR007加权利率回升至1.35%附近震荡。本周国债现券收益率集体下行，到期收益率1-7Y下行0.5-1.5bp左右，10Y、30Y到期收益率分别下行2.3、1.2bp左右至1.75%、2.23%。 3.3利率变化 中美国债收益率差 本周中美10年期国债收益率差走阔，30年期国债收益率差走阔。 3.4公开市场操作 央行公开市场回笼投放 19本周央行公开市场逆回购3045亿元，到期30亿元，买断式逆回购到期8000亿元，国库现金定存1000亿元，累计实现净回笼3985亿元。本周央行转为净回笼，DR007加权利率回升至1.35%附近震荡。 3.5债券发行与到期 债券发行及净融资 本周债券发行18539.92亿元，总偿还量6520.62亿元；本周净融资11839.30亿元。注释：统计国债、地方债、央行票据、同业存单、中期票据、短期融资债、政府支持机构债、标准化票据。 3.6市场情绪 美元兑人民币中间价 来源：iFinD，瑞达期货研究院 来源：iFinD，瑞达期货研究院 人民币对美元中间价6.8373，本周累计调升42个基点。人民币离岸与在岸价差走阔。 3.6市场情绪 美债收益率与标普500波指 来源：iFinD，瑞达期货研究院 本周10年美债收益率大幅上行，VIX指数大幅下行。 3.6市场情绪 A股风险溢价率 本周十年国债收益率小幅下行，A股风险溢价上行。 四、行情展望与策略 4行情展望与策略 国内基本面端，4月工增同比较前值有所回落，固定投资增长转负，社零增速超预期走弱至0.2%；金融数据显著低于市场预期，信贷投放强度持续偏弱，实体融资需求不高，企业贷款主要依靠票据支撑，居民部门去杠杆意愿仍然较强。整体来看，4月经济复苏动能走弱，呈现增长不均衡的特征，新动能虽表现强势，但难以对冲传统行业下行。基本面 海外方面，美伊局势出现缓和迹象，美方表示目前同伊朗谈判取得一些进展，但无法保证协议一定能达成。美国就业市场保持韧性，上周初请失业金人数低于预期，但通胀压力重燃。美联储会议纪要显示，许多决策者主张去除宽松偏向，多数与会者认为若通胀持续高于2%则需政策收紧，仅几位官员支持未来降息，措辞之鹰远超市场预期。 4月宏观数据偏弱运行，“供强需弱”的矛盾有所强化，内生增长动能偏弱叠加上游原材料涨价对中下游企业利润形成挤压，外需及新动能表现强劲。基本面弱修复，国内仍需宽松流动性以应对结构性压力，对债市起到一定支撑，但随着利率接近前低及短期内降准降息紧迫性较低，利率突破关键阻力位动力不足，或维持窄幅震荡。关注资金边际变化及增量政策。 免责声明 瑞达期货研究院本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 瑞达期货研究院简介 瑞达期货股份有限公司创建于1993年，目前在全国设立40多家分支机构，覆盖全国主要经济地区，是国内大型全牌照期货公司之一，是目前国内拥有分支机构多、运行规范、管理先进的专业期货经营机构。2012年12月完成股份制改制工作，并于2019年9月5日成功在深圳证券交易所挂牌上市，成为深交所期货第一股、是第二家登陆A股的期货上市公司。 研究院拥有完善的报告体系，除针对客户的个性化需要提供的投资报告和套利、套保操作方案外，还有晨会纪要、品种日评、周报、月报等策略分析报告。研究院现有特色产品有短信通、套利通、市场资金追踪、持仓分析系统、投顾策略、交易诊断系统、数据管理系统以及金尝发服务体系专供策略产品等。在创新业务方面，积极参与创新业务的前期产品研究，为创新业务培养大量专业人员，成为公司的信息数据中心、产品策略中心和人才储备中心。 瑞达期货研究院将继往开来，向更深更广的投资领域推进，为客户的期货投资奉上贴心、专业、高效的优质服务。