新能源及有色金属日报：中美之间的关税仍存不确定性

核心观点与关键数据

• 现货市场：受对等关税影响，沪锌低开，下游刚需采购，现货升水上调。但锌价反弹后成交冷清，节后下游备货需求不强烈。基本面压力持续，供应端TC上涨推动冶炼利润修复，3月产量接近2024年峰值，4月预计继续增加；消费端保持平淡，社会库存虽去库但在供应压力下后期去库挑战增大。
• 关税不确定性：对等关税政策引发流动性担忧，关税增加可能拖累经济并引发衰退担忧。中国反制可能将美国关税增至50%，与其他国家谈判或降低比例，关税存在诸多不确定性。
• 关键数据：
  • 现货：LME锌现货升水-26.00美元/吨，SMM上海/广东/天津锌价分别下跌130/140/150元/吨至22930元/吨，升贴水上涨35/25/15元/吨至100元/吨。
  • 期货：沪锌主力合约收于22625元/吨，下跌515元/吨，成交319186手，持仓94925手。
  • 库存：SMM七地锌锭库存11.1万吨，减少1.49万吨；LME库存128325吨，减少1950吨。

研究结论

• 单边策略：中性。
• 套利策略：中性。
• 风险点：
  1. 海外矿预期外扰动。
  2. 国内消费不及预期。
  3. 流动性变化超预期。

图表内容

• 图表涵盖SHFE/LME锌升贴水、矿端TC、锌矿生产利润、锌冶炼利润、硫酸价格、各库存数据（SMM七地、LME、上期所、仓单、保税区）及锌锭进口盈亏。

研究员与免责声明

• 分析研究员：师橙、陈思捷、封帆。
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