2025年年报点评：磷化工主业稳健，延续高分红回报股东

2026-04-16 钱伟伦,甄理西南证券 M.凯

核心观点：公司磷化工主业稳健，产品价格坚挺，新能源业务成长空间广阔，磷矿资源优势显著，延续高分红政策回报股东。
关键数据：
- 2025年主要产品产销量：饲料级磷酸二氢钙44.83万吨/44.25万吨，磷酸一铵29.50万吨/28.90万吨，磷酸38.20万吨/38.84万吨，磷矿石334.42万吨/74.90万吨（含259万吨自用）。
- 主要产品价格：磷矿石均价1018.62元/吨（同比+0.50%），磷酸二氢钙4635.92元/吨（同比+23.47%），磷酸一铵5572元/吨（同比+15.35%）。
- 磷酸铁产能10万吨/年，2025年开工率75%。
- 公司控股子公司拥有小坝、新桥、鸡公岭、老寨子磷矿采矿权，鸡公岭和老寨子在建。
高分红政策：2025年度拟每10股派发现金红利15.00元（含税），预计分红约9.09亿元；叠加半年度已派发1.82亿元及回购股份5719.64万元，现金分红与股份回购总额合计11.48亿元，占2025年净利润（12.60亿元）的91%。
盈利预测与投资建议：
- 预计2026-2028年EPS分别为2.51元、2.84元、3.33元，维持“买入”评级。
- 关键假设包括磷酸、磷酸二氢钙、磷酸一铵、磷矿石营收及毛利率增速。
风险提示：磷矿价格下跌风险、磷矿项目不及预期风险、极端天气风险。