轻工制造4月投资策略暨一季报前瞻：3月新房销售持续回暖，看好家居消费反弹

证券研究报告|2023年04月04日 核心观点行业研究·行业投资策略 行情回顾：3月A股震荡小幅走跌，轻工板块表现劣于大盘。3月A股大盘指数震荡调整，港股出现较大幅度回调，美股小幅上涨。A股轻工制造板块表现劣于大盘；港股、美股非必须消费品上涨，表现基本与大盘同步。 国内现货浆价持续回落，新房与二手房成交回暖。（1）消费端：1-2月社零同比正向增长，家具及日用品零售额增速大幅回暖：1-2月社零同比+3.5%；家具/日用品/文具零售额分别同比+5.2%/+3.9%/-1.1%。（2）制造端：2月全部工业品与造纸及纸制品PPI延续下行趋势，分别同比-1.4%/-2.0%；家具PPI同比+0.8%。（3）浆价纸价：包装纸价下行暂缓，银星外盘报价大幅下调。针叶浆银星4月外盘报价同比上月下调105美元/吨；本周国内针叶浆银星和阔叶浆金鱼主流价较上周分别下降约250元/吨、300元/吨。瓦楞纸较上周上调25元/吨。（4）地产数据：1-2月竣工同比正向增长，2月二手房成交大幅反弹，3月新房销售持续回暖。1-2月地产开工、销售面积下滑幅度大幅收窄至-8.7%和-0.6%；住宅竣工同比+9.7%。成交：2月二手房成交面积同比由负转正，+67.2%；3月1-4周商品房成交分别同比 +24.5%/34.5%/66.4%/44.6%。2023Q1业绩前瞻：家居收入确认存在时间差，一季度收入受年底疫情影响；必选消费业绩增长稳健。1)收入端:预计一季度收入有望实现正增长的有志邦家居（0%）、公牛集团（+10%）、喜临门（0%）、百亚股份（+18%）、晨光股份（+18%）；2)净利润有望实现正增长的有志邦家居（+2%）、公牛集团（+10%）、百亚股份（+21%）、晨光股份（+16%）。 轻工板块公司公告、行业新闻。1）公司公告：思摩尔国际、华宝国际、恒安国际发布2022年年度业绩公告，百亚股份、晨鸣纸业、晨光股份正式披 露2022年年报。宝钢包装发布增发公告；欧派家居、尚品宅配发布股东减持公告。2）行业新闻：央行年内首次降准，支撑了股市楼市；多地城市持续出台刚性与改善性住房需求保障政策。 风险提示：疫情反复多次冲击；地产开工持续下滑；行业竞争格局恶化。 投资建议：楼市和消费持续回暖，看好家居及消费需求复苏。家居板块当前估值位于低位，基本面一季度业绩筑底，随接单逐月回暖，业绩有望逐季修复。此外地产端数据不断催化，新房与二手房成交回暖显著，竣工同比正向增长；消费复苏趋势持续。重点推荐家居和必选消费板块：欧派家居/顾家家居/喜临门/志邦家居/索菲亚/公牛集团/晨光股份/百亚股份。关注造纸链盈利弹性重点推荐太阳纸业/中顺洁柔。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2022E 2023E 2022E 2023E 603833 欧派家居 买入 120.78 735.73 4.47 5.24 27.04 23.05 603816 顾家家居 买入 40.58 333.52 2.18 2.47 18.61 16.43 603008 喜临门 买入 31.35 121.46 1.46 1.72 21.47 18.18 603801 志邦家居 买入 32.10 100.09 1.77 2.06 18.14 15.58 002572 索菲亚 买入 19.50 177.91 1.14 1.42 17.14 13.70 603195 公牛集团 买入 157.96 949.46 5.15 6.02 30.67 26.24 603899 晨光股份 买入 49.10 455.12 1.38 1.94 35.58 25.31 003006 百亚股份 买入 18.13 78.02 0.44 0.55 41.20 32.96 002078 太阳纸业 买入 12.19 340.67 1.07 1.20 11.40 10.16 002511 中顺洁柔 买入 12.10 161.59 0.29 0.41 42.29 29.41 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 轻工制造 超配·维持评级 证券分析师：丁诗洁联系人：刘佳琪0755-81981391010-88005446 dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cnS0980520040004 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《女性吸收性卫生用品行业专题-把握市场结构性机遇，优质成长性品牌破局可期》——2023-03-21 《轻工制造双周报（2306期）-1-2月家具零售额回暖，地产竣工增长9.7%》——2023-03-19 《轻工制造双周报（2305期）-家居企业发力春季家装季，现货浆价持续回落》——2023-03-10 《轻工制造3月投资策略-家居业迎战3月大促，浆价回落持续 兑现》——2023-03-02 《轻工制造双周报（2304期）-节后楼市和客流回暖，阔叶浆现货价格持续回落》——2023-02-20 轻工制造4月投资策略暨一季报前瞻 3月新房销售持续回暖，看好家居消费反弹 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 行情：3月A股震荡小幅走跌，轻工板块表现劣于大盘5 A股相关公司3月表现一般，个股股价基本均有下滑6 行业数据：1-2月家具及日用品零售额回暖，竣工同比正向增长7 消费端：1-2月社零同比正向增长，家具及日用品零售额增速大幅回暖7 制造端：2月全部工业品与造纸及纸制品PPI延续下行趋势，家具PPI持续上行8 浆价纸价：包装纸价下行暂缓，银星外盘报价大幅下调9 地产数据：1-2月竣工同比正向增长，2月二手房成交大幅反弹，3月新房销售持续回暖10 线上数据：2月家居店铺天猫京东增速亮眼，个护店铺三平台实现较好增长，1月各重点关注品类同比为负12 天猫旗舰店12 京东旗舰店13 抖音电商14 重点关注品类：1月天猫京东平台各品类同比增长为负15 一季度业绩前瞻：家居一季度收入仍受年底疫情影响，必选消费业绩增长稳健16 公募基金持仓：四季度轻工行业持仓总市值环比上升，造纸和文娱板块关注度提高16 轻工板块公司公告与行业新闻一览18 公司公告18 行业新闻20 投资建议：楼市和消费持续回暖，看好家居及消费需求复苏22 免责声明25 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录 图1：A股大盘与板块指数行情走势5 图2：港股大盘与板块指数行情走势6 图3：美股大盘与板块指数行情走势6 图4：A股/港股/美股大盘与轻工制造相关指数行情表现6 图5：A股相关上市公司行情表现7 图6：港股相关上市公司行情表现7 图7：社会消费品零售总额及相关细分领域销售额当月同比8 图8：全部工业品、家具制造业、造纸及纸制品PPI8 图9：全国出口额、家具出口额、纸品出口额当月同比8 图10：外盘针叶浆阔叶浆价格（美元/吨）9 图11：针叶浆阔叶浆现货价格（元/吨）9 图12：白卡纸和双胶纸价格（元/吨）9 图13：箱板纸和瓦楞纸价格（元/吨）9 图14：房地产开发、销售面积当月同比增速10 图15：房地产开发、销售面积累计同比增速10 图16：30大中城市商品房成交面积同环比增速10 图17：一线城市商品房成交面积同环比增速10 图18：二线城市商品房成交面积同环比增速11 图19：三线城市商品房成交面积同环比增速11 图20：十城二手房成交面积及同比增速11 图21：二手住宅价格指数同比增速12 图22：二手住宅价格指数环比增速12 图23：新建住宅价格指数同比增速12 图24：新建住宅价格指数环比增速12 图25：2023年2月重点关注品牌天猫旗舰店销售额（百万元）13 图26：2023年2月重点关注品牌京东旗舰店销售额（百万元）14 图27：2023年2月重点关注品牌抖音销售额（百万元）15 图28：2022年12月、2023年1月重点品类天猫京东线上销售额和同比增速（亿元）15 图29：前十大重仓股中轻工行业标的市值之与环比（亿元）17 图30：轻工行业重仓股市值占公募基金重仓股市值比例17 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 表1：轻工板块部分重点公司2023一季报收入前瞻16 表2：轻工板块部分重点公司2023一季报净利润前瞻16 表3：轻工细分行业在公募基金前十大重仓股中的市值（亿元）17 表4：近8个季度轻工行业在公募基金十大重仓股中被持有市值排名前20的标的及持有市值（亿元）18表5：轻工相关公司公告（一）19 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4 行情：3月A股震荡小幅走跌，轻工板块表现劣于大盘 3月A股（沪深300、上证指数）震荡调整，港股出现较大幅度回调，美股小幅上涨。A股轻工制造板块中轻工板块表现劣于大盘；港股、美股非必须消费品上涨，表现基本与大盘同步。 1.A股：3月沪深300、上证指数震荡调整，截至3月31日，沪深300下跌0.5%，上证指数下跌0.2%。轻工制造板块劣于大盘，下跌7.4%；各细分板块均有所下跌，截至3月31日，家居用品/造纸/文娱用品/包装印刷分别下跌10.3%/6.3%/6.2%/4.3%； 2.港股：3月港股上涨，恒生指数上升3.1%；非必需消费板块表现略弱于大盘，上升2.6%；轻工制造板块下跌5.2%； 3.美股：3月美股小幅上涨，道琼斯工业指数、纳斯达克指数和标普500分别上升1.9%/6.7%/3.5%，非必需消费指数与大盘同步，上升3.0%。 4. 图1：A股大盘与板块指数行情走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：港股大盘与板块指数行情走势图3：美股大盘与板块指数行情走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：A股/港股/美股大盘与轻工制造相关指数行情表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 A股相关公司3月表现一般，个股股价基本均有下滑 1.A股方面，截至3月31日轻工个股股价均有下滑，仅宝钢包装维持3.6%的涨幅，跌幅居前的标的包括：集友股份（-15.2%）、欧派家居（-14.7%）、顾家家居（-13.9%）、索菲亚（-13.2%）、博汇纸业（-12.5%）、喜临门（-12.2%）、梦百合（-11.%）； 2.港股方面，截至3月31日轻工个股股价均有下滑。 图5：A股相关上市公司行情表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图6：港股相关上市公司行情表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 行业数据：1-2月家具及日用品零售额回暖，竣工同比正向增长 消费端：1-2月社零同比正向增长，家具及日用品零售额增速大幅回暖 1-2月社零同比增长转正，家具及日用品零售额增速较快。1-2月社零同比+3.5%， 同比增幅较12月提升5.3个百分点。轻工子行业来看：家具零售额1-2月同比 +5.2%，较12月大幅提升11个百分点；日用品零售额1-2月同比+3.9%，较12 月大幅提升13.1个百分点；文化办公用品零售额1-2月同比-1.1%，降幅较12 月扩大0.8个百分点。 图7：社会消费品零售总额及相关细分领域销售额当月同比 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 制造端：2月全部工业品与造纸及纸制品PPI延续下行趋势，家具PPI持续上行 2月全部工业品PPI、造纸及纸制品业PPI同比延续下行。2022年12月和2023年1~2月全部工业品PPI分别同比增长-0.7%/-0.8%/-1.4%，环比持平；2022年12月和2023年1~2月造纸及纸制品PPI分别同比增长-2.0%/-1.7%/-2.0%，环比 -0.5%；2022年12月和2023年1~2月家具制造业PPI分别同比增长1.0%/1.0%/0.8%，环比-0.2%。 12月整体出口额、家具出口额同比下滑。10-12月整体出口额分别同比 -0.2%/-8.9%/-9