2025年营收利润创历史新高，智能电动汽车全年盈利

优于大市 2025年营收利润创历史新高，智能电动汽车全年盈利 核心观点 公司研究·海外公司财报点评 电子·消费电子 2025年公司收入及利润创历史新高，全年毛利率同比提升。2025年总收入4573亿元（YoY+25.0%），经调整净利润392亿元（YoY+43.8%），均创历史新高。2025年毛利率为22.3%（YoY+1.4pct）。分业务看，2025年手机×AIoT收入3512亿元（YoY+5.4%），智能电动汽车及AI等创新业务收入1061亿元（YoY+223.8%）。4Q25总收入1169亿元（YoY+7.3%），经调整净利润63亿元。 证券分析师：叶子0755-81982153yezi3@guosen.com.cnS0980522100003 证券分析师：胡慧021-60871321huhui2@guosen.com.cnS0980521080002 证券分析师：张伦可证券分析师：唐旭霞0755-819826510755-81981814zhanglunke@guosen.com.cntangxx@guosen.com.cnS0980521120004S0980519080002证券分析师：连欣然证券分析师：刘子谭010-88005482lianxinran@guosen.com.cnliuzitan@guosen.com.cnS0980525080004S0980525060001 智能电动汽车业务实现年度盈利。2025年智能电动汽车及AI等创新业务分部首次实现年度经营盈利，经营收益为9亿元。2025年公司共交付41万辆新车，同比增长200.4%，汽车业务收入达1033亿元，主要得益于交付量增加以及较高ASP的XiaomiSU7Ultra以及XiaomiYU7系列交付。2025年智能电动汽车及AI等创新业务毛利率为24.3%，同比提升5.8pct。公司持续拓展销售服务网络，截至2025年12月31日，汽车销售门店已达477家，覆盖138个城市。2026年公司汽车交付目标为55万辆。 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价30.66港元总市值/流通市值795157/657972百万港元52周最高价/最低价61.45/30.26港元近3个月日均成交额6060.45百万港元 智能手机出货量稳居全球前三，IoT及互联网业务营收创历史新高。2025年公司智能手机业务收入1864亿元，全球出货量1.65亿台，连续五年稳居全球前三，市占率13.3%。2025年IoT与生活消费产品收入1232亿元，同比增长18.3%，创历史新高，毛利率同比提升2.8pct至23.1%。其中，智能大家电收入同比增长23.1%，可穿戴腕带设备全球出货量排名第一。2025年互联网服务营收374亿元，同比增长9.7%，创历史新高，其中广告业务收入285亿元，同比增长15.2%。 持续加大研发投入，发布旗舰基座模型及移动端Agent。公司持续推进“人车家全生态”战略，大规模投入底层核心技术，2025年公司研发开支达331亿元，同比增长37.8%。2026年3月，公司正式发布面向Agent时代的旗舰基座模型XiaomiMiMo-V2-Pro，总参数量超过一万亿(1T)。同时，公司以AI能力全面赋能人车家全生态场景，小米移动端Agent—Xiaomimiclaw开启小范围封测，聚焦验证大模型在小米人车家全生态系统中的执行能力，探索模型从对话能力向系统级执行能力的落地路径。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《小米集团-W（01810.HK）-3Q25利润创历史新高，智能电动汽车业务实现盈利》——2025-11-27《小米集团-W（01810.HK）-2Q25营收、利润再创历史新高，智能电动汽车业务毛利率明显提升》——2025-08-24《小米集团-W（01810.HK）-发布小米YU7及AI眼镜等产品，进一步完善人车家全生态》——2025-07-01《小米集团-W（01810.HK）-1Q25营收、利润创历史新高，智能电动汽车业务亏损收窄》——2025-06-03《小米集团-W（01810.HK）24Q4财报点评-收入利润强劲，持续推动产品高端化和生态协同》——2025-03-31 投资建议：考虑存储上行对消费电子市场影响，调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润362/406/495亿元（前值：2026-2027年为514/623亿元)，同比增速-13%/12%/21%；看好公司人车家全生态布局的协同以及海外市场的拓展带来的业绩增长，维持“优于大市”评级。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；汇率波动风险。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032