2Q25营收、利润再创历史新高，智能电动汽车业务毛利率明显提升

核心观点

• 2Q25公司营收、利润再创历史新高，毛利率同比提升。
• 总营收1160亿元（YoY+31%），经调整净利润108亿元（YoY+75%），毛利率22.5%（YoY+1.8pct）。
• 分业务看，智能手机占39%，IoT与生活消费产品占33%，互联网服务占8%，智能电动汽车及AI等创新业务占18%。

关键数据

• 智能手机：营收455亿元（YoY-2.1%），毛利率11.5%（YoY-0.6pct），出货量同比增长0.6%至4240万部，市占率在东南亚、欧洲、非洲分别提升1.6/3.4/2.7pct。
• IoT业务：营收387亿元（YoY+45%），毛利率22.5%，收入创历史新高，智能大家电同比增长66%，空调、冰箱、洗衣机出货量分别同比增长超60%、25%、45%，平板出货量同比增长42%。
• 互联网服务：营收91亿元（YoY+10%），毛利率75.4%。
• 智能电动汽车及AI等创新业务：营收213亿元，亏损3亿元（YoY收窄），毛利率26.4%，交付新车8.1万辆（YoY+198%），ASP提升至25.4万元，主要由于交付XiaomiSU7Ultra。

投资建议

• 上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润390/510/677亿元（YoY增速65%/31%/33%）。
• 看好公司人车家全生态布局的协同及海外市场拓展。
• 维持“优于大市”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期；行业竞争加剧；汇率波动风险。