1Q25营收、利润创历史新高，智能电动汽车业务亏损收窄

1Q25公司营收利润创历史新高，毛利率同比提升。总营收1113亿元（YoY+47%），经调整净利润107亿元（YoY+65%），毛利率22.8%（YoY+0.5pct），均创单季度历史新高。分业务看，智能手机、IoT与生活消费产品、互联网服务、智能电动汽车及AI等创新业务营收占比分别为46%/29%/8%/17%。

公司持续推进降本增效，营业费用率13.9%（YoY-2.2pct）。智能手机业务量价齐升，营收506亿元（YoY+8.9%），出货量同比增长3.0%至4180万部，平均单价同比增长5.8%至1211元。IoT业务营收323亿元（YoY+59%），毛利率同比提升5.4pct至25.2%，智能大家电收入同比增长114%，空调、冰箱、洗衣机产品出货量分别同比增长65%、65%、100%，平板出货量同比增长56%，全球出货量首次排名前三。互联网服务业务营收91亿元（YoY+13%），毛利率同比提升2.7pct至76.9%。

智能电动汽车及AI等创新业务亏损收窄，营收186亿元，毛利率23.2%，其中智能电动汽车营收181亿元，ASP23.8万元。亏损5亿元，持续收窄。XiaomiSU7系列交付新车7.6万辆，累计交付量超25.8万台。XiaomiYU7正式亮相，定位豪华高性能SUV。公司已开业235家汽车销售门店。

公司持续深耕底层核心技术，发布首款自研SoC玄戒O1，并推出搭载玄戒O1的Xiaomi15SPro及XiaomiPad7 Ultra，发布首款长续航4G手表芯片玄戒T1。1Q25研发费用67亿元，同比增长30%。

投资建议：上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润362/464/660亿元（YoY增速53%/28%/42%）。看好人车家全生态协同及海外市场拓展，维持“优于大市”评级。

风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；汇率波动风险。