3Q25利润创历史新高，智能电动汽车业务实现盈利

核心观点

• 小米集团2025年第三季度利润创历史新高，毛利率同环比提升。
• 智能电动汽车业务首次实现单季度盈利，手机×AIoT业务稳健发展，IoT与生活消费产品毛利率同比提升。
• 互联网服务收入创新高，公司持续推进“人车家全生态”战略，研发投入大幅增长。

关键数据

• 2025年第三季度总收入1131.2亿元（YoY+22.3%，QoQ-2.4%），经调整净利润113.1亿元（YoY+80.9%，QoQ+4.4%）。
• 毛利率为22.9%（YoY+2.5pct，QoQ+0.4pct）。
• 手机×AIoT收入841.1亿元（YoY+1.6%），智能电动汽车及AI等创新业务收入290.1亿元（YoY+199.2%）。
• 智能电动汽车业务经营收益为7亿元，交付10.9万辆新车，汽车业务收入达283亿元，毛利率25.5%。
• 智能手机业务收入460亿元，全球出货量4330万台，同比增长0.5%。
• IoT与生活消费产品收入276亿元，同比增长5.6%，毛利率同比提升3.2pct至23.9%。
• 互联网服务营收94亿元，同比增长10.8%，创历史新高，其中广告业务收入72亿元，同比增长17.4%。
• 研发开支达91亿元，同比增长52.1%。

研究结论

• 预计2025-2027年归母净利润430/514/623亿元（前值：390/510/677亿元)，同比增速82%/19%/21%。
• 看好公司人车家全生态布局的协同以及海外市场的拓展带来的业绩增长，维持“优于大市”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期；行业竞争加剧；汇率波动风险。