汽车+消费电子共振，营收利润创历史新高

证券研究报告 非金融公司|公司点评|电连技术（300679） 汽车+消费电子共振，营收利润创历史新高 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年10月27日 证券研究报告 |报告要点 2024年Q3公司实现营收11.9亿元，同比+41%，环比+8%，创造单季度最高营收实现归母净利润1.5亿元，同比+24%，环比+4%。Q4汽车和消费电子均进入行业旺季，叠加主要客户新车型、新机型陆续上市，公司经营业绩有望进一步向上 |分析师及联系人 高登 SAC：S0590523110004 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年10月27日 电连技术(300679) 汽车+消费电子共振，营收利润创历史新高 股价相对走势 电连技术 30% 沪深300 7% -17% -40% 2023/102024/22024/62024/10 相关报告 1、《电连技术（300679）：消费电子盈利回升，汽车业务加速成长》2024.08.30 2、《电连技术（300679）：汽车与消费电子共振，2024年H1业绩高增》2024.07.19 扫码查看更多 事件 行 业： 电子/消费电子 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 45.28元 基本数据总股本/流通股本(百万股) 424/358 流通A股市值(百万元) 16,199.06 每股净资产(元) 11.23 资产负债率(%) 26.66 一年内最高/最低(元) 51.40/27.42 公司发布2024年三季报，前三季度实现营收33.3亿元，同比+51%，实现归母净利润4.6亿元，同比+85%。其中Q3实现营收11.9亿元，同比+41%，环比+8%；实现归母净利润1.5亿元，同比+24%，环比+4%。 汽车电子持续成长，Q3营收创单季度新高 2024年前三季度公司实现归母净利润4.6亿元，已超过2022年全年4.4亿利润，创造业绩新高。单季度来看，受益汽车和消费电子主业增长，公司Q3营收达到11.9亿元，同比+42%，环比+8%，营收创单季度最佳。汽车方面，主要客户鸿蒙智行/奇瑞/吉利/比亚迪Q3汽车销量分别为12/63/53/113万辆，同比分别 +655%/31%/16%/37%，环比分别+8%/14%/11%/15%，销量向好带动公司汽车业务向上。Q4以旧换新政策加持叠加行业旺季，公司汽车电子业务环比有望进一步向上。消费电子方面，核心客户华为/小米Q3国内智能手机出货量同比分别24%/13%，Q4消费电子同样进入旺季，汽车与消费电子共振，带动公司营收进一步向上。 盈利能力环比向上，在建转固或对当期业绩有所影响 公司Q3实现归母净利润1.5亿元，同比+24%，环比+4%，同环比向好。Q3公司销售毛利率为33.6%，同比-1.5pct，环比+1.1pct，我们认为环比向上主要系规模效应及汽车业务占比进一步提升。通过报表我们发现，公司Q3存在约5.3亿在建工程转固，主要是5G产业园达到预定可使用状态，因此Q3新增部分常规性质折旧对业绩有一定影响。我们认为公司汽车高速连接器业务行业具备高成长性，公司竞争格局良好，随着汽车收入占比提升，盈利能力有望进一步提升从而抵消新增常规性折旧带来的影响。同时公司当前在建仅1.4亿元，后续若存在当期转固，对归母净利润影响也相对较小，公司业绩有望保持更稳健表现。 高阶智驾渗透率加速、公司有望充分受益 参考电动化进程，以L2+为代表的具备高阶智驾功能的车型渗透率进入5%-30%阶段，随着优质供给不断推出、功能持续优化迭代，L2+渗透率有望快速提升。高阶智驾渗透提速带动单车平均传感器用量提升，高速/高频连接器需求旺盛，公司作为国内稀缺汽车高速/高频连接器供应商，有望充分受益。 投资建议 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为43.3/55.5/67.9亿元，同比分别 +38%/28%/22%；归母净利润分别为6.4/8.6/11.0亿元，同比分别+80%/34%/28%，EPS分别为1.5/2.0/2.6元/股，CAGR-3为46%。鉴于公司汽车业务保持快速成长消费电子业务企稳向上，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期；消费电子复苏不及预期；汽车连接器客户开拓不及预期；高级别智能驾驶车型渗透不及预期。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2970 3129 4326 5552 6794 增长率（%） -8.51% 5.37% 38.25% 28.34% 22.38% EBITDA（百万元） 714 599 895 1189 1476 归母净利润（百万元） 443 356 640 856 1099 增长率（%） 19.27% -19.64% 79.77% 33.77% 28.28% EPS（元/股） 1.05 0.84 1.51 2.02 2.59 市盈率（P/E） 43.3 53.9 30.0 22.4 17.5 市净率（P/B） 4.7 4.3 3.9 3.4 3.0 EV/EBITDA 20.3 27.7 20.0 14.7 11.5 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月25日收盘价 风险提示 1）汽车销量不及预期：如果经济恢复不及预期，消费者消费能力下降，可能导致国内汽车销量下滑，最终导致零部件企业业绩下滑； 2）消费电子复苏不及预期：如果智能手机等电子产品需求复苏不及预期，会影响高速连接器企业出货量，最终导致企业业绩增速不及预期； 3）汽车连接器客户开拓不及预期：国内汽车高速连接器企业下游份额较少，如果新客户开拓不及预期，会导致企业业绩增速不及预期； 4）高级别智能驾驶车型渗透不及预期：L3及更高智能驾驶级别商业化落地有赖于政策端支持，假设政策不及预期，会影响整车对于高速连接器需求，进而影响相关企业业绩表现。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 1325 1389 1900 2463 3174 营业收入 2970 3129 4326 5552 6794 应收账款+票据 952 1298 1442 1851 2265 营业成本 2028 2116 2819 3562 4314 预付账款 5 13 15 19 23 营业税金及附加 25 18 22 28 34 存货 489 570 707 894 1082 营业费用 101 106 138 178 217 其他 589 251 345 391 438 管理费用 536 571 709 905 1074 流动资产合计 3360 3521 4410 5618 6983 财务费用 -29 -24 4 4 3 长期股权投资 557 596 615 635 654 资产减值损失 -4 -16 -4 -6 -7 固定资产 994 927 938 1332 1337 公允价值变动收益 0 2 0 0 0 在建工程 358 670 612 127 15 投资净收益 72 66 51 51 51 无形资产 148 139 129 128 120 其他 155 6 53 57 59 其他非流动资产 393 441 449 439 437 营业利润 531 400 732 979 1256 非流动资产合计 2450 2773 2743 2661 2562 营业外净收益 0 -5 -1 -1 -1 资产总计 5810 6294 7153 8279 9545 利润总额 531 395 731 978 1255 短期借款 170 150 200 250 300 所得税 63 26 67 90 116 应付账款+票据 778 982 1120 1415 1714 净利润 468 369 664 888 1139 其他 336 322 473 598 724 少数股东损益 25 12 24 32 41 流动负债合计 1284 1455 1794 2263 2738 归属于母公司净利润 443 356 640 856 1099 长期带息负债 112 61 45 27 9 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 56 100 100 100 100 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 167 161 145 127 109 成长能力 负债合计 1451 1616 1939 2390 2847 营业收入 -8.51% 5.37% 38.25% 28.34% 22.38% 少数股东权益 240 252 276 307 348 EBIT 21.01% -26.07% 98.11% 33.49% 28.07% 股本 422 422 424 424 424 EBITDA 20.95% -16.14% 49.47% 32.86% 24.09% 资本公积 2004 2028 2026 2026 2026 归属于母公司净利润 19.27% -19.64% 79.77% 33.77% 28.28% 留存收益 1692 1976 2488 3130 3899 获利能力 股东权益合计 4359 4678 5214 5888 6698 毛利率 31.70% 32.38% 34.82% 35.85% 36.51% 负债和股东权益总计 5810 6294 7153 8279 9545 净利率 15.76% 11.78% 15.35% 16.00% 16.77% ROE 10.76% 8.05% 12.96% 15.35% 17.30% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 10.71% 11.41% 17.94% 23.18% 27.99% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 468 369 664 888 1139 资产负债率 24.98% 25.68% 27.11% 28.88% 29.83% 折旧摊销 212 227 159 207 218 流动比率 2.6 2.4 2.5 2.5 2.6 财务费用 -29 -24 4 4 3 速动比率 2.2 2.0 2.0 2.0 2.1 存货减少（增加为“-”） 44 -81 -137 -186 -189 营运能力 营运资金变动 -177 -253 -89 -225 -229 应收账款周转率 3.7 3.0 3.4 3.4 3.4 其它 -192 85 47 96 99 存货周转率 4.1 3.7 4.0 4.0 4.0 经营活动现金流 325 323 648 784 1041 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.7 0.7 资本支出 -275 -425 -110 -105 -100 每股指标（元） 长期投资 76 308 0 0 0 每股收益 1.0 0.8 1.5 2.0 2.6 其他 297 -16 71 71 71 每股经营现金流 0.8 0.8 1.5 1.8 2.5 投资活动现金流 97 -132 -39 -34 -29 每股净资产 9.7 10.4 11.7 13.2 15.0 债权融资 -372 -70 35 32 32 估值比率 股权融资 1 0 1 0 0 市盈率 43.3 53.9 30.0 22.4 17.5 其他 -199 -160 -134 -218 -333 市净率 4.7 4.3 3.9 3.4 3.0 筹资活动现金流 -570 -230 -98 -186 -301 EV/EBITDA 20.3 27.7 20.0 14.7 11.5 现金净增加额 -139 -35 511 563 711 EV/EBIT 28.8 44.6 24.3 17.8 13.5 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月25日收盘价 评级说明 投资建议