2025年年报点评：核心业务多点突破，经营业绩持续改善

核心业务多点突破，经营业绩持续改善 ——东方证券(600958)2025年年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 发布日期：2026年04月16日 2025年年报概况:东方证券2025年实现营业收入153.58亿元，同比+26.18%；实现归母净利润56.34亿元，同比+68.16%；基本每股收益0.65元，同比+75.68%；加权平均净资产收益率6.99%，同比+2.85个百分点。2025年末期拟10派2.00元（含税）。 点评：1.股基交易量市占率明显回升，代销业务明显回暖，合并口径经纪业务手续费净收入同比+16.13%。2.股权融资规模显著回升，债权融资规模持续增长，合并口径投行业务手续费净收入同比+28.60%。3.券商资管业务企稳回暖，公募基金业务收入贡献回升，合并口径资管业务手续费净收入同比+1.27%。4.权益自营实现较高收入增长贡献，客需收入占比持续上升，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+39.02%。5.两融余额市占率稳中有升，股票质押风险进一步出清，合并口径利息净收入同比-12.64%。 投资建议:报告期内公司财富管理业务向客户价值创造导向全面转型，客户规模、股基交易量市占率、产品销售等核心指标实现全面回升；一级市场回暖复苏，股权融资业务把握机遇实现显著改善，债权融资业务延续增势再创佳绩；券商资管业务“二次创业”成效初显，管理规模和业务收入双双企稳回升；权益自营业务实现较高增长贡献，固收自营通过多元化投资有效增厚收益，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比增幅明显；年末两融余额再创历史新高、市场份额稳中有升，股票质押风险进一步出清、信用减值已降至近年来最低。预计公司2026年、2027年EPS分别为0.66元、0.70元，BVPS分别为9.79元、10.22元，按4月16日收盘价9.28元计算，对应P/B分别为0.95倍、0.91倍，维持“增持”的投资评级。 资料来源：聚源、中原证券研究所 相关报告 《东方证券(600958)中报点评：经纪投行修复，自营投资高增，业绩持续改善》2025-09-08 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差 《东方证券(600958)年报点评：轻资产业务有所承压，重资产业务表现优异》2025-04-17 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 东方证券2025年报概况： 东方证券2025年实现营业收入153.58亿元，同比+26.18%；实现归母净利润56.34亿元，同比+68.16%；基本每股收益0.65元，同比+75.68%；加权平均净资产收益率6.99%，同比+2.85个百分点。2025年末期拟10派2.00元（含税），与中期已实施的10派1.20元（含税）合并计算，2025年全年分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润比率为47.91%。 点评： 1.投资收益（含公允价值变动）占比提高的幅度较为明显 2025年公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为19.0%、9.8%、8.8%、7.5%、48.7%、6.1%，2024年分别为13.1%、6.1%、7.0%、6.9%、28.1%、38.9%。 2025年7月8日，财政部发布标准仓单交易相关会计处理实施问答，对于频繁签订买卖标准仓单的合同以赚取差价、不提取标准仓单对应商品实物的仓单交易，按照《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》的规定进行会计处理，即不应确认销售收入，而应将收取的对价与所出售标准仓单的账面价值的差额计入投资收益。自2025年1月1日起，公司按照净额法确认大宗商品贸易收入，并对可比期间财务报表数据进行追溯调整。 受会计政策变更以及各主营业务经营变化的影响，2025年公司经纪、投行、资管业务净收入，投资收益（含公允价值变动）以及利息净收入占比出现提高，其他收入占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比提高的幅度较为明显，其他收入占比显著下降。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入 2.股基交易量市占率明显回升，代销业务明显回暖 2025年公司实现合并口径经纪业务手续费净收入29.16亿元，同比+16.13%。 报告期内公司新增客户数39.05万户，新开户引入资产741亿元，同比分别+44.62%、+40.92%；股基交易市占率1.34%，同比+0.34个百分点。截至报告期末，公司客户资金账户总数329.01万户，同比+12.68%；托管资产总额1.08万亿元，同比+22.67%；零售高净值客户资产规模2978.71亿元，同比+38.08%。报告期内公司实现代理买卖证券业务净收入16.13亿元，同比+42.48%。 机构经纪业务方面，报告期内公司积极加强量化私募、跨境交易客户的引进力度，构建以持牌机构投资、ETF交易、策略交易和私募客户量化服务为核心的交易业务生态圈。报告期内公司实现交易单元席位租赁净收入3.49亿元，同比-5.06%。 代销金融产品业务方面，报告期内公司构建“开放式、全谱系”精选型公募产品货架，推出了涵盖低波动、中波动、高波动三大类型产品，满足不同风险偏好类型客户的投资需求。报告期内公司代销各类金融产品合计2285.94亿元，同比+55.79%。其中，非货产品销售规模295.21亿元，同比+40.87%；期末非货产品保有规模700.96亿元，同比+25.57%。基金投顾业务方面，截至报告期末，公司基金投顾业务保有规模171.95亿元，同比+11.87%。报告期内公司实现代销金融产品业务净收入2.09亿元，同比+24.53%。 期货经纪业务方面，截至报告期末，东证期货代理成交量市占率、客户权益规模均位居行业前三，保持行业领先地位。报告期内公司实现期货经纪业务净收入7.46亿元，同比-11.64%。 3.股权融资规模显著回升，债权融资规模持续增长 2025年公司实现合并口径投行业务手续费净收入15.02亿元，同比+28.60%。 股权融资业务方面，报告期内公司主承销IPO项目5单，再融资项目10单，主承销金额110.48亿元，同比+730.05%，排名行业第11位。根据Wind的统计，截至2026年4月15日，公司IPO项目储备10个（不包括辅导备案登记项目），排名行业第8位。 债权融资业务方面，报告期内公司各类债券主承销金额3318.41亿元，同比+12.46%，排名行业第8位；公司利率债承销持续位居行业领先地位，科创债、绿色债承销规模快速增长。 财务顾问业务方面，报告期内公司许可类并购重组项目过会家数排名行业第4位，过会项目规模排名行业2位，公司在国泰海通吸收合并等多个大型项目中担任独立财务顾问。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 4.券商资管业务企稳回暖，公募基金业务收入贡献回升 2025年公司实现合并口径资管业务手续费净收入13.58亿元，同比+1.27%。 券商资管业务方面，报告期内东证资管坚持“二次创业”转型方向，积极融入公司“大财富”战略布局，聚焦投资业绩，以产品、投研、销售为主线，推动券商资管与公募基金业务双轮驱动，管理规模和业务收入实现双增长。截至报告期末，东证资管管理规模2867.92亿元，同比+32.43%。其中，集合、单一、专项及公募规模分别为318亿元、348亿元、39亿元、2163亿元，同比分别+115亿元、+101亿元、-15亿元、+501亿元。截至报告期末，东证资管旗下权益类基金近10年绝对收益率121.02%，排名行业第3位；固定收益类基金近7年绝对收益率35.92%，排名行业前20%。报告期内东证资管实现营业收入15.99亿元，同比+11.43%。 公募基金业务方面，截至报告期末，公司持有35.412%股权的汇添富基金非货公募基金管理规模6800亿元，同比+37%。报告期内汇添富基金实现营业收入56.58亿元，同比+17.19%。 私募基金业务方面，报告期内东证资本募资端扩大母基金规模、支持设立并购基金；投资端聚焦半导体、机器人与AI等优质赛道精准布局。截至报告期末，东证资本管理规模183.75亿元，同比+4.76%；在投金额68.41亿元，同比-7.32%。报告期内东证资本实现营业收入2.02亿元，同比增收5.41亿元，实现扭亏为盈。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 5.权益自营实现较高收入增长贡献，客需收入占比持续上升 2025年公司实现合并口径投资收益（含公允价值变动）74.85亿元，同比+39.02%。 权益类自营业务方面，报告期内公司通过成功有效动态资产配置抓住市场机会及精细化投资，整体实现了较高的收入增长贡献。其中，公司进一步强化高股息投资策略布局，做大稳健基础收益；同时交易类投资积极根据市场变化动态调整策略，发挥优势精选公司投资，实现稳健超额收益。 固定收益类自营业务方面，报告期内公司有效抓住债券市场波段，动态优化信用债配置结构，并通过多元化投资有效增厚收益。公司银行间市场业务保持平稳，交易所现券（含债券ETF）交易量同比+90.69%，利率互换交易量同比+167.61%。 客需业务方面，报告期内公司场外衍生品业务持续强化风险控制，降低高波动性业务规模，增强收益稳定性；全业务线实现月度盈利，整体收益率超20%；通过不断优化集团协同与业务模式，有效实现了集团优质资源联动与业务收入的显著提升。报告期内公司FICC代客业务服务模式不断取得新的突破，客需收入占比持续上升。 另类投资业务方面，报告期内东证创新坚持贯彻“投早、投小、投长期、投硬科技”，为国家产业升级和强基补链贡献力量；深入挖掘上市公司定增、北交所战略配售等投资机会。截至报告期末，东证创新股权投资存量规模42.82亿元，同比基本持平。报告期内东证创新实现营业收入5.03亿元，同比+90.53%。 6.两融余额市占率稳中有升，股票质押风险进一步出清 2025年公司实现合并口径利息净收入11.54亿元，同比-12.64%。 融资融券业务方面，截至报告期末，公司两融余额378.39亿元，同比+37.79%；市占率1.49%，同比+0.02个百分点。报告期内公司实现融出资金利息收入13.33亿元，同比+19.50%。 股票质押式回购业务方面，截至报告期末，公司股票质押待购回余额24.69亿元，同比-14.77%，风险进一步出清。报告期内公司实现股票质押式回购利息收入0.51亿元，同比-16.25%。 报告期内公司共计提信用减值损失2.84亿元，同比-39.05%，计提绝对额已降至2019年以来最低。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 投资建议 报告期内公司财富管理业务向客户价值创造导向全面转型，客户规模、股基交易量市占率、产品销售等核心指标实现全面回升；一级市场回暖复苏，股权融资业务把握机遇实现显著改善，债权融资业务延续增势再创佳绩；券商资管业务“二次创业”成效初显，管理规模和业务收入双双企稳回升；权益自营业务实现较高增长贡献，固收自营通过多元化投资有效增厚收益，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比增幅明显；年末两融余额再创历史新高、市场份额稳中有升，股票质押风险进一步出清、信用减值已降至近年来最低。 预计公司2026年、2027年EPS分别为0.66元、0.70元，BVPS分别为9.79元、10.22元，按4月16日收盘价9.28元计算，对应P/B分别为0.95倍、0.91倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.