年报和一季报业绩点评经营情况持续改善，技术多点开花

核心观点与关键数据

杭可科技2025年年报和2026年一季报显示，公司经营情况持续改善，技术多点开花。2025年公司营业收入29.97亿元，同比增长0.52%；归母净利润3.68亿元，同比增长12.88%。2026年一季度营收8.45亿元，同比增长24.31%；归母净利润1.28亿元，同比增长10.62%。盈利能力方面，2025年和2026Q1毛利率分别为28.36%/33.60%，净利率分别为12.29%/15.15%，整体逐步修复。

现金流与订单情况

受益于行业景气度复苏，公司现金流显著改善，2025年经营性现金流净额达11.96亿元，同比增长606.55%。2026年一季度净额为-0.44亿元，主要系季节性及经营周期波动。公司存货与合同负债稳步提升，分别从29.13亿元、24.41亿元增长至38.20亿元、34.61亿元，印证在手订单充足且规模持续扩容。

技术研发突破

2025年公司技术实现持续突破：

1. 适配固态、小钢壳电池的新型生产设备实现定制化开发；
2. 自研后段整线智能管理系统，构建全流程管控体系，提升电池模组可靠性；
3. 推出EIS/EOL系列高性能测试设备，检测精度达行业先进水平；
4. 完成环境友好型绿色设备研发，助力产业低碳转型。

研究结论

公司后道锂电设备国内领先，锂电设备订单逐步改善。预计2026-2028年EPS为0.88/1.36/1.86元。参考可比公司PE估值，给予公司2025年45倍PE，目标价39.82元。

风险提示

下游复苏不及预期、技术进步不及预期、竞争加剧。