结构影响下营收承压，降费提效初见成效

西南证券研究发展中心发布的关于北鼎股份（300824）的2023年年报点评研报指出，公司受国内消费需求承压和海外市场渠道调整影响，自主品牌营收承压，但ODM业务有所增长。2023年，自主品牌国内营收5亿元，同比下降15.5%；海外营收3265.8万元，同比下降64.8%；OEM/ODM营收1.4亿元，同比增长9.2%。公司毛利率同比提升2.0pp至50.7%，其中自主品牌中国/自主品牌海外/ODM毛利率分别为61.1%/36.9%/16.7%，分别同比+2.1pp/+5.2pp/+3.4pp，主要得益于产品结构升级和生产效率提升。费用率方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为28.0%/9.5%/-0.9%/6.0%，同比-3.5pp/-0.1pp/-0.6pp/+1.7pp；净利率同比提升4.9pp至10.7%，盈利能力提升得益于生产效率和经营效率提升。公司2022年底在海外市场进行渠道改革，从直营转为经销，导致2023年海外市场承压，但2024年改革成效有望释放，实现营收和盈利能力进一步改善。预计公司2024-2026年EPS分别为0.28元、0.34元、0.39元，维持“持有”评级。风险提示包括主要原材料价格波动、市场竞争加剧、汇率波动等。