有色金属行业镁合金板块上市公司2024Q3业绩点评：受镁价波动影响短期盈利能力承压，降费增研有望提升镁合金竞争力

证券研究报告|产业点评报告 受镁价波动影响短期盈利能力承压，降费增研有望提升镁合金竞争力 镁合金板块上市公司2024Q3业绩点评 投资要点 有色金属 投资评级：推荐（维持） 由于可拆分镁合金业务收入的上市公司较少，本文以宝武镁业、万丰奥威、星源卓镁、宜安科技为例，对镁合金行业2024Q3业绩进行回顾： 分析师：张锦分析师登记编码：S0890521080001电话：021-20321304邮箱：zhangjin@cnhbstock.com 整体盈利受原料价格及订单周期影响增速趋缓，但研发投入持续增强：以四家上市公司为例，当前镁合金板块上市公司的归母净利润同比趋缓，由于上游镁锭价格依然在震荡下滑，部分镁合金上市公司的镁合金业务收入规模虽然有所增加，但在短期内依然受原材料端价格变动以及订单周期影响，毛利率水平与2023Q3基本持平。从成本端来看，镁合金行业费用支出主要受销售模式、管理模式以及下游客户需求的影响，2024Q3四家上市公司整体销售费用率略有下降，管理费用率基本持平。研发投入方面，随着上市公司积极推进镁合金性能、结构相关的研究项目，未来镁合金行业竞争力、应用范围有望随着研究项目的落地而进一步提升。 分析师：张后来分析师登记编码：S0890524080004电话：021-20321084邮箱：zhanghoulai@cnhbstock.com 资产负债率维持稳定，现金流略有下降：以四家上市公司为例，2024Q3行业整体资产负债率趋于稳定，镁合金板块应收账款/应付账款/存货周转天数整体呈现下降趋势。现金流方面，2024Q3镁合金板块现金流整体充足，但部分公司与过往同期业绩相比存在下滑趋势。 销售服务电话：021-20515355 投资回报率同比有所下降，各公司资本运作项目稳定推进：以四家上市公司 为 例 ， 当 前 镁 合 金 行 业ROA位 于-0.6%~9%区 间 范 围 内 ，ROE位 于-0.4%~16%区间内，不同的公司投资回报分化较大，但同比来看主要上市公司的ROA与ROE有所下滑。根据公司往期财报披露，宝武镁业积极推进年产10万吨高性能镁基轻合金及5万吨镁合金深加工项目等三项自建投资项目；星源卓镁在2024年积极推进SINYUANZM等公司的建设；万丰奥威平稳推进镁瑞丁等海外资产的运作；宜安科技进一步拓展公司业务版图。 加强研发与开拓市场成为2024年镁合金行业的布局方向：以宝武镁业、万丰奥威、星源卓镁、宜安科技四家上市公司为例，2024年镁合金板块公司增强技术和业务层面的研究创新，积极开拓国内、国际市场，推进镁基固态储氢、镁合金大型压铸件产品的研发与应用，以及镁合金产品在新能源汽车零部件/车载显示屏、低空航空器零部件等方面的应用。 资料来源：ifind，华宝证券研究创新部 相关研究报告 1、《下游市场需求大幅增加，镁锭产量与价 格 有 望 企 稳 — 镁 行 业 月 度 报 告 》2024-10-24 投资建议：汽车轻量化以及低空经济的发展需求为镁合金行业带来新的应用场景，未来汽车结构件、低空航空器等方向的镁合金需求规模均有望增长；从下游需求来看，随着低空经济以及新能源汽车行业的快速发展，海外需求有望打开镁合金行业的第二条增长曲线，建议关注全球汽车轻量化和低空经济浪潮下镁合金市场的投资机会。 2、《原料成本下降叠加需求回暖，十月需求回暖预期下市场有望提振—镁行业月度报告》2024-09-25 3、《8月五氧化二钒供给小幅增长，钒系产 品 价 格 下 滑 — 钒 行 业 月 度 报 告 》2024-09-25 风险提示：政策进展不及预期、研究进度不及预期；本报告基于公开信息客观整理，提及的公司旨在对行业特征进行说明，或存在不能完全反应行业整体的风险，且不涉及覆盖与推荐。 内容目录 1.镁合金行业上市公司2024年前三季度业绩情况...................................................................................................................31.1 2024Q3镁合金板块整体盈利能力受原材料价格及订单周期影响存在波动，但研发投入持续增强............................31.2前三季度镁合金行业主要上市公司整体资产负债率维持稳定，现金流略有下降...........................................................71.3. 2024Q3行业内投资回报率同比有所下滑，各公司资本运作项目稳定推进...................................................................92.加强研发与开拓市场成为2024年镁合金行业的布局方向................................................................................................123.投资建议....................................................................................................................................................................................134.风险提示....................................................................................................................................................................................14 图表目录 图1：2020Q3-2024Q3镁合金行业主要上市公司营收及同比（亿元，%）................................................................3图2：2020Q3-2024Q3镁合金行业主要上市公司归母净利润及同比（亿元，%）....................................................3图3：2020Q3-2024Q3镁合金行业公司毛利率情况（%）.............................................................................................4图4：2020Q3-2024Q3镁合金行业公司净利率情况（%）.............................................................................................4图5：2022年9月-2024年9月我国镁锭产量（吨）......................................................................................................4图6：2021年6月-2024年9月我国镁锭价格走势（元/吨）........................................................................................4图7：2020H1-2024H1镁合金行业主要上市公司镁合金产品营业收入及同比（亿元，%）.....................................5图8：2020H1-2024H1镁合金行业主要上市公司镁合金产品毛利率（%）.................................................................5图9：2020Q3-2024Q3镁合金行业公司销售费用率（%）.............................................................................................5图10：2020Q3-2024Q3镁合金行业公司管理费用率（%）..........................................................................................5图11：2020Q3-2024Q3镁合金行业公司年度研发费用及同比（亿元，%）...............................................................7图12：2020Q3-2024Q3镁合金行业主要上市公司总资产及资产负债率（亿元，%）..............................................8图13：2020Q3-2024Q3镁合金行业主要上市公司应收账款周转天数（天）..............................................................8图14：2020Q3-2024Q3镁合金行业主要上市公司应付账款周转天数（天）..............................................................8图15：2020Q3-2024Q3镁合金行业主要上市公司存货周转天数（天）......................................................................9图16：2020Q3-2024Q3镁合金行业主要上市公司经营性现金净流量（亿元）..........................................................9图17：2020Q3-2024Q3镁合金行业ROA情况（%）..................................................................................................10图18：2020Q3-2024Q3镁合金行业ROE情况（%）..................................................................................................10 表1： 主要公司销售模式对比................................................................................................................................................5表2： 宝武镁业2024年投资项目汇总..............................................................................................................................10表3： 星源卓镁2024年股权投资活动汇总.......................................................................................................................11表4：2024年万丰奥威主要境外资产情况.