首次覆盖业绩扭亏为盈，主业修复叠加AI赋能打开成长空间

核心观点与关键数据

• 业绩扭亏为盈：公司2025年实现业绩扭亏为盈，主营业务恢复增长，盈利能力显著修复，主要得益于市场机遇把握、业务结构调整、费用管控改善及减值压力缓解。
• AIoT与行业大模型融合：公司持续强化自身AI能力，推动AI在城市治理、智慧园区等多场景落地应用，构建以行业大模型为基础的智能体体系。
• 业务布局：
  • 智能物联：以AIoT为核心，围绕“云—边—端”架构，提供智能硬件产品与综合解决方案，预计2025-2027年收入增速5.00%，毛利率35.00%。
  • 智慧交通：聚焦交通行业数字化升级，提供系统集成及“产品+平台+运营”解决方案，预计2025-2027年收入增速10.00%-15.00%，毛利率23.00%-25.00%。
  • 其他业务：占整体收入比重较小，主要为技术服务等补充业务，预计2025-2027年收入8百万元，毛利率80.00%。

财务预测与估值

• 盈利预测：
  • 2025-2027年营业收入分别为77.20/83.46/90.39亿元，同比增长6.50%/8.10%/8.30%。
  • 归母净利润分别为2.86/3.65/4.20亿元，EPS为0.18/0.23/0.27元。
• 估值方法：
  • PS估值法：参考可比公司2026年平均PS倍数2.9倍，给予公司2026年动态PS 2.9倍，对应市值242.03亿元。
  • PE估值法：参考可比公司2026年平均PE倍数34倍，给予公司2026年动态PE 44倍，对应市值160.58亿元。
• 目标价与评级：取两种估值方法平均值，给予2026年目标价12.74元，对应市值201.31亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧：可能导致市场份额及盈利能力承压。
• AI等新技术推进不及预期：影响业务拓展与成长性。
• 非经常性损益波动风险：盈利质量存在不确定性，未来业绩可能面临波动。