浙江龙盛2025年业绩报告总结
事件概述
浙江龙盛发布2025年年度业绩报告，实现营业总收入133.13亿元，同比下降16.18%；归母净利润18.29亿元，同比下降9.91%。其中，2025Q4单季度营业收入36.42亿元，同比下降30.94%，环比增长15.06%；归母净利润4.32亿元，同比下降36.19%，环比下降7.94%。
投资要点
-
营收承压，染料毛利率改善
2025年营收下滑主要受房产业务亏损拖累（收入8.14亿元，同比下降67.23%）。特殊化学品和基础化学品板块营收分别下滑6.68%和21.21%。化工主业中，染料产量22.84万吨（同比增长3.53%），销量24.22万吨（同比增长1.56%），受益于原材料价格下降（纯苯下降24.73%，白煤下降29.50%，对硝基苯胺下降26.28%），染料产品毛利率达到34.38%（同比提升2.71个百分点）。染料中间体销量9.74万吨（同比下降8.25%），毛利率27.00%（同比下降2.40个百分点）。染料行业2026年开年至今涨价约32%，预计2026年染料业务营收及盈利能力持续改善。
-
费用率上升，现金流下滑
受营收萎缩影响，2025年销售/管理/财务/研发费用率分别同比变化+0.73pct/+0.52pct/+1.18pct/+0.59pct，期间费用率同比+3.02pct。经营活动产生的现金流量净额为58.37亿元，较上年同期下降37%。
-
扩产与收购并重，龙头地位稳固
核心产能稳步扩容（年产9000吨蒽醌染料项目、年产2万吨H酸项目部分投产），染料总产能达33万吨/年，中间体总产能11.95万吨/年。绿色低碳转型成效突出，打造“染料-中间体-硫酸-硫酸铵”循环经济一体化产业园，三废处理费用同比下降7.50%，单位产品碳排放强度与碳消耗量同步下降。2025年完成德司达少数股权收购，全球纺织化学品龙头地位进一步夯实。
盈利预测
短期业绩承压，但依托染料2026年景气度改善，盈利能力有望快速恢复。预测2026-2028年归母净利润分别为29.76、32.99、34.94亿元，当前股价对应PE分别为14.0、12.6、11.9倍，给予“买入”投资评级。
风险提示
安全风险、环保风险、管理风险、汇兑风险、政策风险、产品价格波动风险、原材料价格波动风险。
