公司事件点评报告：二季度经营承压，毛利率同比改善趋势仍存

核心观点与关键数据

金种子酒2024年中期业绩报告显示，公司收入承压，但中期利润同比扭亏为盈。2024年中期实现收入6.67亿元，同比下降13%，归母净利润0.11亿元，2023年同期为-0.38亿元；扣非归母净利润0.04亿元，2023年同期为-0.43亿元。单二季度收入2.47亿元，同比下降26%，归母净利润为-0.07亿元，2023年同期为0.03亿元，单二季度转盈为亏。

毛利率同比改善趋势仍存，2024中期毛利率43.48%，同增13.38pcts；销售费率19.17%，同增5.80pcts；管理费率7.30%，同比下降1.33pcts；净利润1.79%，同比提升6.59pcts。单二季度毛利率41.70%，同增7.91pcts；销售费率22.60%，同增15.95pcts；管理费率7.70%，同降4.48pcts；净利润-2.61%，同比下降3.69pcts。

研究结论

华润入驻后，公司短期经营层面存在摩擦，品牌培育仍需时间，但长远看华润的市场化考核机制及管理团队的学习纠偏能力将推动公司发展。预计公司2024年有望扭亏，2024-2026年EPS分别为0.08/0.29/0.42元，当前股价对应2025-2026年PE为36/25倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、华润赋能情况不及预期、渠道拓展与品牌培育的节奏不及预期等。