公司事件点评报告：毛利率下滑半年报业绩承压，静待储能业务放量

2024年08月27日 毛利率下滑半年报业绩承压，静待储能业务放量 —新风光（688663.SH）公司事件点评报告 买入(维持)事件 公司研究 证券研究报告 基本数据2024-08-26 市场表现 (%)新风光沪深300 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 新风光发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入7.00亿元，同比增长9.46%；实现归母净利润0.76亿元，同比下降2.95%；实现扣非净利润0.74亿元，同比增长2.16%。 分析师：傅鸿浩 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：臧天律 S1050521120004 S1050522120001 zangtl@cfsc.com.cn 当前股价（元） 17.5 总市值（亿元）24 总股本（百万股）140 流通股本（百万股）140 52周价格范围（元）16.94-30.58 日均成交额（百万元）54.91 投资要点 ▌毛利率下滑，半年报业绩暂时承压 2024H1公司实现营业收入7.00亿元，同比增长9.46%；实现归母净利润0.76亿元，同比下降2.95%；实现扣非净利润 0.74亿元，同比增长2.16%。其中2024Q2公司实现营业收入 4.07亿元，环比增长39.25%；归母净利润0.36亿元，环比下降7.93%。公司业绩暂时承压，主要原因系公司盈利能力有所下滑，2024Q2毛利率为24.27%，环比下降7.46pcts。 ▌SVG产品稳健增长，首次挺进电网 公司主要产品电能质量监测与治理（SVG）2024H1实现营收 1、《新风光（688663）：费用控制显成效，半年报业绩高增》2023-09-13 2、《新风光（688663）：业绩符合预期，静待储能业务放量》2023-02-27 3、《新风光（688663）：疫情影响逐步消退，储能业务订单持续高增》2022-12-29 4.25亿元，同比增长38%，依旧保持高速增长态势。目前，公司高压动态无功补偿装置（SVG）获得2024年国家级制造业单项冠军，市场份额排名前列。根据分布式光伏电站和市场容量来看，小功率SVG的需求依然强烈。同时，SVG产品首次挺进电网。 ▌蓄力储能赛道，储能产品放量增长 在储能产品方面，公司直挂式储能PCS产品通过山东省电工技术学会专家鉴定获得“国内领先水平”；推出100kW215kWh风冷、液冷工商业储能系统两款新产品，应用自研3S技术，实现批量化生产。 公司在巩固目前高压SVG、高压变频器、轨道交通能量回馈装置市场占有率及技术水平的先进性外，储能PCS产品及系统也快速投放市场且实现放量增长。 ▌盈利预测 我们看好公司下半年储能业务快速放量，预测公司2024-2026年收入分别为21.3、26.1、31.4亿元，EPS分别为 1.35、1.59、1.92元，当前股价对应PE分别为13、11、9.1 倍，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 上游原材料价格波动；产品研发不及预期；高压SVG销量不及预期；储能业务发展不及预期；行业竞争加剧；大盘系统性风险等。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 1,701 2,126 2,613 3,142 增长率（%） 30.5% 25.0% 22.9% 20.3% 归母净利润（百万元） 166 189 223 269 增长率（%） 28.7% 14.2% 17.7% 21.0% 摊薄每股收益（元） 1.18 1.35 1.59 1.92 ROE（%） 12.9% 13.2% 13.9% 14.8% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 1,701 2,126 2,613 3,142 现金及现金等价物 692 816 860 932 营业成本 1,231 1,599 1,991 2,412 应收款 1,107 1,325 1,521 1,657 营业税金及附加 8 11 13 16 存货 474 577 690 836 销售费用 152 181 209 236 其他流动资产 228 285 350 421 管理费用 80 64 76 91 流动资产合计 2,501 3,002 3,422 3,847 财务费用 -5 -7 -8 -10 非流动资产: 研发费用 78 96 112 126 金融类资产 0 0 0 0 费用合计 305 334 389 443 固定资产 129 111 135 89 资产减值损失 -9 0 0 0 在建工程 59 119 237 474 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 32 31 29 27 投资收益 3 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 185 210 248 300 其他非流动资产 34 34 34 34 加:营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 254 294 435 624 减:营业外支出 1 0 0 0 资产总计 2,755 3,296 3,857 4,471 利润总额 185 210 248 300 流动负债: 所得税费用 19 21 25 30 短期借款 2 2 2 2 净利润 166 189 223 270 应付账款、票据 1,006 1,360 1,693 2,051 少数股东损益 1 0 0 0 其他流动负债 315 315 315 315 归母净利润 166 189 223 269 流动负债合计 1,462 1,857 2,245 2,651 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 30.5% 25.0% 22.9% 20.3% 归母净利润增长率 28.7% 14.2% 17.7% 21.0% 盈利能力毛利率 27.6% 24.8% 23.8% 23.2% 四项费用/营收 17.9% 15.7% 14.9% 14.1% 净利率 9.8% 8.9% 8.5% 8.6% ROE 12.9% 13.2% 13.9% 14.8% 偿债能力资产负债率 53.3% 56.5% 58.4% 59.4% 净利润 166 189 223 270 营运能力 少数股东权益 1 0 0 0 总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.7 折旧摊销 13 10 9 10 应收账款周转率 1.5 1.6 1.7 1.9 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 2.6 2.8 2.9 2.9 营运资金变动 8 17 13 53 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 188 217 245 333 EPS 1.18 1.35 1.59 1.92 投资活动现金净流量 141 -41 -143 -191 P/E 14.8 13.0 11.0 9.1 筹资活动现金净流量 -205 -43 -51 -61 P/S 1.4 1.2 0.9 0.8 现金流量净额 124 133 52 81 P/B 1.9 1.7 1.5 1.4 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 6 6 6 6 非流动负债合计 6 6 6 6 负债合计 1,467 1,862 2,250 2,656 所有者权益股本 140 140 140 140 股东权益 1,288 1,434 1,606 1,815 负债和所有者权益 2,755 3,296 3,857 4,471 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌新材料、电力设备组介绍 傅鸿浩：所长助理、碳中和组长，电力设备首席分析师，中国科学院工学硕士，央企战略与6年新能源研究经验。 杜飞：碳中和组成员，中山大学理学学士，香港中文大学理学硕士，负责有色及新材料研究工作。曾就职于江铜集团金瑞期货，具备3年有色金属期货研究经验。 覃前：碳中和组成员，金融硕士，大连理工大学工学学士，2024年加入华鑫有色团队。 臧天律：金融工程硕士，CFA、FRM持证人。上海交通大学金融本科，4年金融行业研究经验，覆盖光伏、储能领域。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。