公司事件点评报告：利润有所承压，期待边际改善

张裕A公司事件点评报告

投资要点：

利润承压，期待边际改善

• 业绩概述：2024年一季度，张裕A的总营收为8.11亿元，同比增长-28.34%，归母净利润为1.59亿元，同比增长-42.57%，扣非归母净利润为1.54亿元，同比增长-42.32%。
• 成本与费用：公司毛利率为59.18%，净利率为19.78%，分别同比提升0.43和下降3.48个百分点。管理费用率为8.01%，同比上升2.16个百分点。
• 现金流：一季度经营净现金流为-0.65亿元，销售回款8.85亿元，与营收节奏基本一致，现金流情况健康。

业务策略：

推进高端化与产品多样化

• 产品结构：通过低度葡萄酒的开发，以吸引更多消费群体，满足不同需求，提升产品接受度。
• 高端产品：继续加强高端产品的市场定位与推广，通过上下延伸扩大产品覆盖面。
• 营销策略：加大中高层尤其是圈层营销人员的招聘力度，提升营销能力和产品曝光度。整合品牌资源，强化“张裕”品牌效应。

盈利预测与评级：

• 调整预测：考虑激励计划的影响及市场策略，调整2024-2026年的EPS预测至0.84元、0.94元、1.05元（原预测为0.85元、0.94元、1.06元）。
• 估值与评级：基于当前股价对应的PE分别为31、28、25倍，维持“买入”投资评级。

风险提示：

• 经济下行风险、市场竞争加剧、高端产品推广不及预期、股权激励进展低于预期。

财务预测与分析：

• 收入与利润预测：预计2024-2026年主营业务收入分别为476.9亿元、519.7亿元、570.8亿元，归母净利润分别为58.5亿元、65.0亿元、72.8亿元。
• 盈利能力：毛利率稳定在60%左右，ROE逐步提升至6.3%。
• 财务结构：总资产、净资产持续增长，资产负债率保持稳定。
• 现金流：经营活动现金净流量稳定，投资与筹资活动现金流合理调节。

结论：

张裕A在面对业绩压力的同时，正通过优化产品结构、强化高端定位、提升营销效率等措施应对挑战，未来有望实现业绩边际改善。基于对公司战略清晰性和市场潜力的认可，维持“买入”评级，建议关注其在高端化战略执行上的进展。