2025年报及2026年一季报点评新店持续爬坡，门店提质增效

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年收入26.81亿元，同比增长6.17%；归母净利润1.02亿元，同比增长2.04%；扣非归母净利润0.99亿元，同比增长5.80%。2025Q4收入7.84亿元，同比增长18.91%，归母净利润0.72亿元，同比增长331.03%。2026Q1收入7.17亿元，同比增长3.64%，归母净利润0.17亿元，同比下降67.65%。
• 新店爬坡与老店承压：2026Q1新店折旧摊销费用增加1135万元，财务费用增长，导致利润短期承压。新店整体收入处于爬坡阶段，但老店受短期因素影响出现承压。
• 未来策略：2026年计划新增2-4家餐饮门店，并对现有门店进行升级改造；宾馆业务计划新增1-2家直营店和2家酒店客房板块对外营业，稳步拓展加盟业务，重点推进现有门店全业态开业。

研究结论

• 财务预测：预测2026-2028年EPS分别为0.42、0.54、0.77元，参考可比公司估值，给予2026年高于行业平均的45倍PE，目标价18.9元，维持增持评级。
• 风险提示：消费需求疲软，门店爬坡不及预期。
• 估值水平：当前市盈率41.36，目标市盈率37.89，预计未来利润率有望改善。