新能源及有色金属日报：锌价等待消费驱动进一步上涨

重要数据

• 现货方面：LME锌现货升水为-19.40美元/吨；SMM上海锌现货价23590元/吨，升贴水-60元/吨；SMM广东锌现货价23570元/吨，升贴水-80元/吨；天津锌现货价23530元/吨，升贴水-120元/吨。
• 期货方面：沪锌主力合约开于23500元/吨，收于23790元/吨，涨225元/吨，成交75917手，持仓73361手，日内最高23800元/吨，最低23475元/吨。
• 库存方面：SMM七地锌锭库存25.88万吨，变动0.46万吨；LME锌库存115925吨，变动4150吨。

策略分析

• 矿端：供应偏紧，进口矿TC持续下滑，硫酸价格走高带动冶炼利润走扩，国内矿库存走低，TC或进一步回落，支撑锌价。
• 冶炼：国内供给缓慢增加，海外检修（能源成本或矿供应问题），海外供需趋紧，LME库存有望下滑，现货升水或走强。
• 国内需求：短期库存抑制价格上涨，但锌渣折价走高、内外比值走低，内需存在微观数据转好基础。
• 成本与通胀：能源价格难回调至战前水平，成本端和通胀逻辑支撑商品价格易涨难跌，长期消费乐观，国内库存下滑后锌价上涨空间打开。

风险

1. 海外矿预期外扰动。
2. 国内消费不及预期。
3. 流动性变化超预期。

图表

• 图1至图12展示了SHFE锌升贴水、LME锌升贴水、进口锌精矿指数、锌矿生产利润、锌冶炼利润、硫酸价格、国内外库存、仓单库存等数据。

研究结论

锌价短期受库存压制，但矿端供应偏紧、冶炼利润走扩、海外供需趋紧及成本端支撑等因素有望推动价格上行。长期来看，成本通胀逻辑和内需转好基础为锌价提供上涨空间。