25年净利润亮眼高增，看好全球化品牌势能向上

核心观点与关键数据

潮宏基发布2025年业绩，实现收入93.18亿元，同比增长42.96%；归母净利润4.97亿元，同比增长156.66%（剔除商誉减值后净利润6.43亿元）；扣非归母净利润5.18亿元，同比增长176.84%。其中，25Q4收入30.81亿元，同比增长85.77%；归母净利润1.80亿元，扣非归母净利润2.04亿元，同比扭亏为盈。利润端，25年公司销售毛利率/净利率分别为22.06%/5.05%，同比-1.54/+2.46pct；费用端，25年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为8.50%/1.88%/0.36%/1.01%，同比-3.19/-0.19/-0.13/-0.03pct，规模效应下经营杠杆显著优化。

业务亮点

1. 珠宝业务增速亮眼：时尚珠宝/传统黄金收入分别为51.01/36.09亿元，同比+71.77%/+22.39%。公司围绕“聚焦主品牌、延展1+N、全渠道营销、国际化”战略，依托精细化运营和数字化赋能，品牌核心竞争力进一步夯实。通过IP联名（推出五大IP授权系列）和非遗花丝（推出“花丝•弦月”等系列作品）打造爆款产品矩阵，巩固消费者心智。
2. 加盟渠道收入高增：珠宝业务自营/加盟代理/网络渠道/其他收入分别同增8.35%/79.77%/2.84%/40.44%，加盟渠道持续深化。截至2025年底，潮宏基珠宝门店总数达1668家，年内净增门店163家，其中加盟店1486家。加速东南亚市场布局，截至2025年底，海外门店总数达11家，初步实现区域市场覆盖与品牌露出。

研究结论

公司深耕年轻化时尚珠宝赛道，以东方美学设计与非遗花丝工艺构筑差异化产品内核，IP矩阵精准触达年轻消费群体。在渠道稳步开拓、产品力增强以及海外市场布局下，品牌势能持续向上。预计26-28年公司收入分别为109.39/126.14/144.05亿元，同比+17.4%/+15.3%/+14.2%；净利润分别为7.04/8.36/9.74亿元，同比+41.6%/+18.7%/+16.5%，对应PE为13/11/10倍，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济波动风险，金价大幅波动影响终端需求风险，渠道拓展不及预期风险，商誉减值风险。