黄金周报：周末停火谈判无进展，金价上行或遇压力

期货研究报告 2026年4月12日 金融研究 报告内容摘要: 走势评级：震荡 国际金：上周由于受到美伊两方停火的影响，金价上涨势头较强，周中一举突破4800美元关口，并在周后段将价格维持在4700美元之上。截至上周五，COMEX黄金期货收报4771美元/盎司，周变动+1.45%。伦敦现货黄金收报4746.9美元/盎司，周变动+1.5%。 沪金：上周沪金主力2606收盘价1048.36元/克，周变动+1.49%。 戴朝盛从业资格证号：F03118012投资咨询证号：Z0019368联系电话：0571-28132632邮箱：daichaosheng@cindasc.com 成交持仓：COMEX黄金期货投机性净多头头寸减少1760手至92113手；SPDR黄金ETF持仓+1.43吨至1052.42吨。上期所黄金库存增加0kg。 后市展望 金融属性上，当前黄金面临不确定性交织状态，一方面，能源价格在地缘反复中维持高位，使通胀预期具备一定粘性，这对降息路径形成持续压制；另一方面，核心通胀边际趋稳，又使得进一步收紧政策缺乏必要性。关键在于地缘因素对能源价格的扰动仍未结束。周中虽有阶段性停火与通行恢复，但随后冲突再度反复，叠加谈判未取得实质进展，油价重新走高。这意味着未来一段时间通胀仍可能维持高位震荡，对美联储形成约束。结果是停战谈判始长期不确定性使得美联储的政策方向陷入困境，既难以明确转向宽松，也缺乏继续收紧的确定性。在这种环境下，市场对利率路径的定价反复摇摆，政策预期缺乏清晰方向，且对金融属性始终构成上方压力。 高天辰从业资格证号：F03138727联系电话：0571-28132615邮箱：gaotianchen@cindasc.com 从货币属性上看，在逆全球化大背景下叠加美债信用风险短期难以化解，去美元化进程中的储备货币多元化或仍支撑央行购金需求。 从避险属性来看，美伊停火谈判无进展，俄乌停火谈判进行中，短期内地缘不确定性较高，需警惕消息面推动对于金价造成的波动。 展望后市，短期内地缘局势仍缺乏明确方向，停火谈判未取得实质进展，冲突存在反复可能，油价大概率维持高位震荡，对通胀形成持续支撑，对金价造成一定利空。但与此同时，通胀数据本身并未出现明显失控迹象，核心指标趋稳，使得美联储在政策上缺乏明确倾向，市场对未来路径的判断趋于摇摆。在这一背景下，金价难以形成单边趋势，更可能维持高位震荡格局。一方面，若冲突进一步升级、油价继续上行，通胀约束强化，金价反而可能承压；另一方面，若出现阶段性缓和或油价回落，则有利于修复降息预期，推动金价反弹。因此，目前黄金并不存在稳定的主线，更多是在交易预期本身，价格波动由消息驱动，方向随信息变化快速切换。因此谈判未有进展在短期内或对金价造成一定上行阻力，操作上建议观望，中长期择机在支撑位布局多单为最优解。关注下周：美国3月PPI、美联储经济褐皮书，当周初请失业金。 策略建议 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 短期观望。中长期金价或有上行空间，可逢低做多。 风险提示 美联储降息放缓（利空）；美伊地缘局势加剧（利空） 目录 一、内外行情回顾...................................................................................................................................................31.上周金价走势回顾..................................................................................................................................3二、下周重要事件梳理...........................................................................................................................................6 图目录 图1：美国3月CPI大幅升高...................................................................................................................................3图2：美国3月核心PCE符合预期..........................................................................................................................3图3：金银比................................................................................................................................................................4图4：CME观察美联储降息概率..............................................................................................................................4图5：上周内外金价上涨............................................................................................................................................4图6：TIPS10Y周-0.01至1.95................................................................................................................................4图7：SPDR黄金ETF持仓与COMEX黄金价格..................................................................................................4图8：COMEX黄金库存与COMEX黄金价格........................................................................................................4图9：COMEX黄金期货和期权投机净头寸.............................................................................................................4图10：离岸美元兑人民币汇率..................................................................................................................................4图11：内外黄金价差（Au(T+D)–伦敦现货黄金）.................................................................................................5图12：黄金波动率指数与金价..................................................................................................................................5图13：15年、30年抵押贷款利率震荡...................................................................................................................5图14：美国有效联邦基金利率与长短利差..............................................................................................................5图15：欧央行基准利率..............................................................................................................................................5图16：美元指数，周-1.292%收于98.70................................................................................................................5图17：英镑兑美元......................................................................................................................................................5图18：美元兑日元......................................................................................................................................................5 一、内外行情回顾 1.上周金价走势回顾 截至上周五，COMEX黄金期货收报4771美元/盎司，周变动+1.45%。伦敦现货黄金收报4746.9美元/盎司，周变动+1.5%。 上周由于受到美伊两方停火的影响，金价上涨势头较强，周中一举突破4800美元关口，并在周后段将价格维持在4700美元之上。 由于上周五非农数据显著超预期，美联储2026年降息押注再度下降。同时，周末特朗普态度再度转变，对伊朗发出48小时最后通牒并威胁实施大规模打击，地缘紧张预期再次升温。受此影响，周一现货黄金低开，回落至4600美元区间运行。特朗普表示，若伊朗未在周二晚间前开放霍尔木兹海峡，美国将打击其发电设施，并强调该期限为最终期限，同时称伊朗提出的方案具有重要意义，但仍不够好。在此背景下，市场观望情绪较强，叠加冲突存在进一步升级可能，金价整体偏弱震荡。周二，特朗普再度释放强硬表态，称若伊朗不作出让步将面临被摧毁的后果，地缘风险持续计价，国际油价维持高位运行。晚间一度有消息称伊朗终止与美国的直接外交联系，停火预期进一步下降，但随后伊朗方面予以否认，油价回吐部分涨幅，市场不确定性维持高位。同日，中国央行发布数据显示截至3月末，我国官方黄金储备为7438万盎司，较2月末增加16万盎司，为连续第17个月增持黄金，且为13个月以来最高。周三凌晨，局势出现阶段性转折。在巴基斯坦总理协调下，美伊达成部分协议，特朗普宣布停火两周，并计划于10日在伊斯兰堡启动进