南华期货原油周报：短期关注中东停火谈判，油价中期仍面临压力

南华期货原油周报 ————短期关注中东停火谈判，油价中期仍面临压力 刘顺昌能化分析师 投资咨询资格证号：Z0016872 2024年8月18日 本周要点总结——2024/8/18 本周油价震荡，先涨后跌，布油主力合约全周+0.15%，收盘至79.58美元/桶，具体表现为： 1、供应端 中东地缘政治方面，加沙停火谈判在继续，定于下周重启。美官员称调解人正准备在达成最终协议之前实施停火和人质交换协议；卡塔尔、美国和埃及方面称此次谈判具有“建设性”，美高级官员称目标是在下周末前结束停火谈判。哈马斯高级官员则表示，多哈停火谈判结果的简报并未承诺将履行7月2日达成的协议。停火谈判看起来取得了重大进展，中东地缘政治的紧张局势有所缓和，但结果公布前仍有不确定性，等待停火谈判的最终结果。预期下周油价短期依旧围绕地缘进展上下波动。 OPEC+方面，IEA数据显示，7月OPEC+原油产量3470万桶/日，环比上月+26万桶/日，超过配额94万桶/日，连续7个月实际产量超过配额。OPEC+减产执行力度持续不及预期，关注后期执行力度。若9月初OPEC+会议决定从10月开始逐步取消自愿减产，油价将在供应端压力更大的压力。 2、全球宏观和成品油需求 全球宏观方面，全球经济增长动能继续减弱，美国和中国经济意外指数继续回落。美国方面，7月新屋开工、营建许可、工业产出和8月NAHB房产市场指数不及预期；同时，当周初请失业金人数少于预期，7月零售销售月率超预期。中国方面，7月固定资产投资、失业率、M1等经济数据整体不及预期，经济下行压力依旧较大。关注下周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上就经济前景发表讲话。 成品油需求方面，至8月9日当周，美国原油库存+135.7万桶，预期-220万桶；汽油库存-289.4万桶，预期-143.4万桶 ；精炼油库存-167.3万桶，市场预期-63.6万桶；汽油表需992万桶/日，前值987万桶/日，PADD1汽油进口量小幅回落。美国成品油裂解继续回落，在汽油消费旺季逐步过去的情形下，需求或将逐步回落，即随着时间的推移，原油需求逐步走弱对油价的压力将增大。彭博数据显示，中国7月石油表需求1355万桶/日，环比上月降11万桶/日，同比下降8%。 本周要点总结——2024/8/18 观点和策略： 1、中期 需求端推动的油价走弱在持续，美国经济正逐步进入衰退期，美国和中国经济增长动能持续下滑，布油向下跌破75 美元/桶关键支撑位的概率在增大，周K级别收敛三角形向下突破形成趋势下跌的概率高。 2、短期 极度悲观的市场情绪和风险偏在本周继续恢复，带动油价反弹，此因素对油价的拉动作用正在减弱。短期市场关注点依然聚焦中东地缘政治，巴以停火谈判取得进展，仍需等待具体结果落地。当前油价震荡，关注下周停火谈判。 布油上方阻力82和85附近。 目录 1、概况与总览 2、供应端 3、需求端全球宏观 4、需求端成品油 第一章概况与总览 周度数据概览技术图形 市场情绪资金变化平衡表 数据概览：（本周彭博数据刷新有问题，暂停更新） 2024-08-09 2024-08-02 涨跌 美国原油产量（千桶/天）） 13300 13400 -100 美国原油净进口（千桶/天） 2529 2586 -57 美国石油钻机数量（台）） 586 588 -2 美国商业原油库存（千桶） 430678 429321 1357 美国战略原油库存（千桶） 376527 375833 694 库欣原油库存（千桶） 28764 30429 -1665 炼油厂开工率（%） 91.5 90.5 1 美国原油引申需求（千桶/天） 1939.11 2015.66 694 美国汽油引申需求（千桶/天） 991.89 986.61 5.28 美国蒸馏燃料油引申需求（千桶/天） 508.9 501.54 7.36 美国汽油库存（千桶） 222203 225097 -2894 美国取暖油库存（千桶） 7563 7831 -268 美来国源馏:wi分nd,油同花库顺存,南（华千研究桶） 126123 127796 -1673 来源:彭博,同花顺,南华研究 价格走势：价格回落 来源:同花顺,南华研究来源:彭博,南华研究 油价与波动率：继续回落至31附近 来源:彭博,南华研究,同花顺 期权风险逆转指标：冲高后有所回落 原油月差：快速走高后回落 来源:彭博,南华研究,同花顺 CFTC非商业净多持仓：回升 来源:彭博,南华研究,同花顺来源:彭博,南华研究 美国原油总持仓：价格震荡，观察持仓量的变化 来源:wind,南华研究,同花顺,彭博 EIA平衡表 来源:彭博,南华研究,同花顺 预计2024年布伦特价格为84美元/桶，此前预期为86美元/桶。当年短期前景美国原油产量预期1323万桶/日，前值1325万桶/日。将2024年全球原油需求增速预期维持在110万桶/日不变，将2025年全球原油需求增速预期从180万桶/日下调至160万桶/日。预计2024年美国原油需求增速为20万桶/日，此前为11万桶/日。预计2025年美国原油需求增速为18万桶/日，此前为29万桶/日。 第二章供应端 OPEC+产量政策OPEC+产量 俄罗斯伊朗美国 OPEC+产量政策 2022年10月5日，OPEC+宣布11月起减产200万桶/日，实际减产量不及预期100万桶/日。 2023年4月2日，OPEC+宣布5月起累计减产166万桶/日（加总俄罗斯50万桶/日的减产）。 6月4日，OPEC+宣布将此前的减产延长至2024年底；同时，沙特7月额外自愿减产100万桶/日。 7月2日，沙特表示100万桶/日减产延长至8月，俄罗斯8月石油出口下降50万桶/日。 8月3日，沙特宣布，将把减产100万桶/日的计划延长至9月份，并有可能在9月份之后加深减产幅度。俄罗斯宣布也将在 9月继续限制出口，但会略微缩减至30万桶/日。 9月1日，俄罗斯副总理诺瓦克：俄罗斯与欧佩克+同意采取进一步行动，削减石油出口，将在下周宣布与欧佩克+达成的协议的新措施。 9月5日，沙特表示将100万桶/日减产延长3个月至年底。俄罗斯将每日30万桶的出口削减期限延长至同样期限。 2023年11月30日，OPEC+宣布2024年一季度220万桶/日的自愿减产，扣除此前沙特和俄罗斯共130万桶/日减产，自愿减产力度为90万桶/日；安哥拉拒绝服从产量配额。 3月3日，OPEC+宣布将此前一季度的减产协议延长至二季度。俄罗斯在2024年第二季度额外每天自愿减产47.1万桶的， 这些减产将来自原油生产和出口。 4月3日，JMMC欢迎伊拉克和哈萨克斯坦承诺实现完全符合性并补偿生产过剩，还欢迎俄罗斯宣布，其2024年第二季度的自愿调整将基于生产而不是出口，同时，2024年1月、2月和3月产量过剩的参与国将在2024年4月30日之前向欧佩克秘书处提交详细的补偿计划。 5月3日，欧佩克在伊拉克、哈萨克斯坦就补偿计划举行会议。伊拉克和哈萨克斯坦的超额产量总计约为60.2万桶/日和 38.9万桶/日。到今年年底，全部生产过剩的产量将得到充分补偿。 2024年6月2日，OPEC+同意将“自愿减产措施”延长至Q3，表示2024年10月至2025年9月可能逐步取消自愿减产；同时，上调2025年阿联酋产量配额30万桶/日，从2025年1月到9月底逐步分阶段实施。 OPEC+产量 来源:IEA南华研究 7月，OPEC+产量3470万桶/日，环比+26万桶/日，超过配额94万桶/日，连续7个月实际产量超过配额。关注后期OPEC+成员国产量执行力度。 OPEC+产量 7月OPEC+产量继续超过配额，主要是由伊拉克、阿联酋和俄罗斯所致。 OPEC+产量 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 沙特原油产量维持在900万桶/日附近，伊朗原油产量增长放缓。 OPEC+出口：沙特7月出口回升 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 美国原油供应 来源:同花顺,南华研究来源:彭博,南华研究 美国原油产量-10万桶/日至1330万桶/日。最新一周美国原油活跃钻机数环比-2至483。 来源:wind,南华研究 加拿大原油供应 来源:彭博,南华研究来源:wind,南华研究 第三章需求端全球宏观 经济意外指数美国通胀和就业中国经济增长 美国经济增长 来源:彭博,南华研究,同花顺 美国经济意外指数小幅回落。美国7月新屋开工、营建许可、工业产出和8月NAHB房产市场指数不及预期；同时，当周初请失业金人数少于预期，7月零售销售月率超预期。 美国就业市场：降温在持续，衰退信号出现 来源:wind,南华研究 "萨姆规则"（SahmRule）是由美联储经济学家ClaudiaSahm提出的一种经济衰退的指示指标。该规则指出，当美国失业率的3个月移动平均值，较此前12个月（不包含本月）的3个月滚动移动平均值低点，高出0.5个百分点时，则意味着美国经济已经处于衰退状态或即将进入衰退。根据历史经验，萨姆规则在1960年以来一共9次美国经济衰退中 来源:彭博,南华研究 全都得到了验证。 来源:同花顺,wind,南华研究来源:同花顺,南华研究,彭博 美债长短利差：从低位开始回升，衰退信号正在增强 来源:同花顺,南华研究 美国零售 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 美国7月零售月率1%，预期0.3%。消费好于预期。随着就业市场持续降温，预期消费将逐步减弱。 油价—通胀—利率传导：小幅回落 来源:彭博,南华研究,同花顺 中国经济增长：经济意外指数继续回落，7月固定资产投资、失业率等经济数据整体不及预期 来源:wind,南华研究来源:彭博,南华研究 中国：央行问卷调查 来源:wind,南华研究来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究来源:wind,南华研究 第四章需求端成品油 汽油柴油航煤 全球不同区域成品油裂解：延续偏弱状态 来源:彭博,南华研究 美国成品油裂解：继续小幅走弱 来源:彭博,南华研究,同花顺 美国原油库存：炼厂开工小幅回升，超预期累库 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究33 美国汽油：裂解回落，表需高位，库存超预期回落 来源:彭博,南华研究来源:wind,南华研究 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 汽油表需：7月好于去年同期，8月前两周不及去年同期 来源:同花顺,南华研究 汽油需求：PADD1汽油进口量回落 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 汽油CFTC： 来源:wind,南华研究,彭博来源:wind,南华研究 美国柴油：裂解回落 来源:彭博,南华研究来源:同花顺,南华研究 来源:wind,南华研究,同花顺来源:同花顺,南华研究 美国柴油月差：月差较弱 来源:彭博,南华研究 美国柴油CFTC： 来源:wind,南华研究,彭博来源:wind,南华研究 美国柴油总持仓：价格震荡，持仓量持续走高 来源:彭博,南华研究,wind 欧洲成品油 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 新加坡成品油 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 中国原油需求：7月表需继续走弱 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 中国原油需求：7月进口量回落，原油需求偏弱 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 中国原油需求 来源:彭博,南华研究,同花顺 来源:彭博,南华研究 以热值换算，东北亚天然气价格继续低于原油，LNG对原油