公司首次覆盖报告风电龙头源远流长，集团资产注入可期

龙源电力是国内最早开发风力发电的公司，首家“A+H”两地上市新能源央企，世界领先风电运营商。公司已剥离全部火电及煤炭业务，聚焦风电主业，截至2025年底，风电装机容量32GW，占比70%。研报认为风电行业已迎来“政策底”，公司作为国内风电龙头在风电领域的先发优势明显。

行业政策底已现：

• 风电全面入市，增值税补贴退坡，行业进入“政策底”。
• 补贴欠款加速回收，行业现金流情况有望好转。
• 可再生能源消纳考核范围拓宽，绿电溢价有望提升。

公司优势：

• 深耕风电行业，先发优势显著，场址资源较优。
• “以大代小”技改有望优化风资源利用率。
• 集团资产注入可期，若集团风电资产全部注入，公司装机容量将增加约一倍。

盈利预测：

• 预计公司2026-2028年营业收入分别为317.48/331.02/345.74亿元，归母净利润分别为53.44/55.02/59.18亿元，EPS分别为0.64/0.66/0.71元，对应当前PE分别为23.8/23.2/21.5。

研究结论：

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 看好公司作为国内风电龙头的竞争优势地位以及公司在风电领域的先发优势。

风险提示：

• 绿证市场量价不及预期。
• 电网及灵活性资源建设不及预期。
• 市场化电价波动风险。
• 风光资源波动风险。
• 补贴回收不及预期。