公司首次覆盖报告：新时期、新打法，集团协同注入新动力

中信银行（601998.SH）首次覆盖报告

一、起步与发展

中信银行成立于改革开放后，是中国继五大行之后的第二家A+H上市股份行。依托于中信集团这一国务院直属央企，其在对公客户基础稳固，零售业务正加速转型。资产质量显著改善，得益于集团的全牌照赋能，各业务板块增量空间有望扩大，预估未来三年归母净利润将分别增长5.0%、9.6%、10.4%，摊薄EPS分别为1.33元、1.46元、1.61元，当前股价对应2023年的PB为0.4倍，首次覆盖给予“买入”评级。

二、新打法与零售提速

• 对公业务：底色鲜明且韧性较强，通过客户精细化管理巩固市场地位。对公业务在资产和负债两端均表现出色，尤其重视战略客户，其存贷贡献度高。2023年推出的“天元司库”为行业首个自主研发的司库管理系统，旨在提升对公央企客户的财务管理效率，有望促进存贷业务增长。
• 零售业务：战略聚焦“零售第一”，营收贡献度和税前利润贡献率均有所提升。零售贷款结构均衡，上半年个人存款增量创历史之最。表外零售银行贡献了大部分中收，AUM规模排名上市股份行第二。

三、新动力：集团协同赋能

• 财富管理：财富管理成为“新零售”战略的核心和支撑点，通过板块融合、公私联动及集团协同，强化零售交叉销售，推动AUM增长。
• 资产管理：借助信银理财的牌照优势，实现资产管理能力的迭代升级，并与中信证券合作，开展FOM领域的协同。
• 综合融资：联合融资规模显著，风险防控模式创新，通过产融结合有效化解风险。与中信集团合作，提升风险管理能力。

四、新时期：盈利与资产质量

• 盈利增长：净利润增长由拨备释放、规模扩张和税收贡献共同驱动。
• 资产质量：历史遗留风险基本出清，风险暴露主要集中在制造业和房地产业，各项关键指标达到2015年以来最佳水平。

五、估值分析与投资建议

• 盈利预测：基于净利润增长预测，提供详细财务预测摘要。
• 相对估值：参考行业平均水平，给出合理估值区间。

六、风险提示

• 经济增速低于预期、政策执行力度不足、业务转型风险等。

此报告全面分析了中信银行的业务策略、市场定位、盈利能力、资产质量以及未来展望，强调了集团协同带来的新动力，为投资者提供了深入的分析和投资建议。