3月港股市场主要受中东地缘不确定性影响，叠加年报披露带来的业绩分化，市场整体承压。4月市场关键窗口期，地缘降温预期与中美元首会晤有望为市场提供估值修复空间，港股有望逐步企稳。
市场要点：
- 3月港股主要扰动来自中东地缘不确定性，布伦特原油价格一度逼近120美元/桶，霍尔木兹海峡运输风险溢价急升，冲击全球风险偏好，港股跟随新兴市场承压。
- 3月年报密集披露期带来业绩分化，南向资金操作风格转向快进快出，配置重心向高股息的能源、银行等防御板块集中。
- 4月进入关键窗口期，地缘降温预期与中美元首会晤双重催化可期。中东局势已出现阶段性缓和信号，原油价格回落至100美元附近。若4月冲突没有进一步升级，前期积累的风险溢价有望逐步释放。
- 中美元首会晤提上日程，中美双方高级官员已于3月中旬赴巴黎预先沟通议题框架，届时将是港股情绪面的关注重心。
- 年报与解禁的技术性压力或在4月逐步出清，港股有望从高波动的震荡阶段缓步过渡至阶段性筑底企稳。
行业配置：
- 哑铃两端均处于布局视窗，风格由防御向攻守平衡过渡。
- 科技板块：地缘不确定性溢价消退与中美元首会晤催化预期双重支撑下，前期超跌的科技板块具备均值回归修复空间。重点布局估值仍处于历史中低位、且持续加大回购注销力度的头部互联网平台；关注具备产业催化的AI应用、智能驾驶等资产。
- 能源与大宗商品：中东地缘不确定性若持续，高油价对中国内地能源板块仍形成直接盈利支撑，同时黄金受益于全球避险情绪与美元信用压力，维持战略性高配。若地缘不确定性快速降温，则建议在能源股上高切低、兑现溢价。
- 红利低波底仓：在外部不确定性尚未完全消散前，高股息的电信运营商、公用事业及银行仍是南向资金的核心仓位来源，继续持有并作为组合波动率管理工具，但可在地缘风险明确下行后逐步减配、换仓至弹性更高的方向。
个股推荐：
- 置富产业信托（778.HK）：买入，目标价5.92港元，潜在升幅26.8%。2025上半年业绩稳定、估值便宜、业绩确定性强，股息率高。北上消费对置富小区型购物中心影响可控，租金大致能维持稳定，出租率保持高水平。未来两至三年可维持稳定派息，公司股息率接近7%。中证监将REITs纳入沪深港通，美联储未來进一步降息也将是置富评级重估的关键催化剂。
- 英伟达（NVDA.US）：买入，目标价260美元，潜在升幅57.4%。看好长期AI需求的可持续性，预测英伟达2026/27年至少占有70%以上的加速芯片市占率。供应链有保障，收入继续强劲增长或持续至CY27。2027财年（CY26）Blackwell/Rubin出货可能超市场预期。
- 博通（AVGO.US）：买入，目标价460美元，潜在升幅56.8%。当前估值具有吸引力，预计博通或凭借其在AI通信网络、AI ASIC xPU加速芯片，以及VMware在内的软件业务上的竞争优势，在2026/27财年分别实现63%/51%的总收入增长和66%/55%的摊薄EPS增长。
- 禾赛集团（2525.HK）：买入，目标价269.66港元，潜在升幅90.8%。凭借性价比产品ATX，禾赛在ADAS领域出货量增速强劲，2025全年激光雷达交付量同比增长223%至162万台。盈利能力领先行业，凭借规模效应和平台化。2025全年GAAP净利润4.4亿元，Non-GAAP净利润5.5亿元。
- 和黄医药（13.HK）：买入，目标价36.60港元，潜在升幅61.4%。公司产品销售在2H25如期实现复苏，肿瘤产品收入环比提升16%，美国Medicare D部分改革和中国内地销售团队调整带来的负面影响已逐步出清，现有产品和适应症销售有望重回较快增长通道。
- 蒙牛乳业（2319.HK）：买入，目标价21.5港元，潜在升幅25.1%。2025年公司收入同比下降7.3%至822.4亿元，盈利能力逐步改善。管理层指引2026年收入同比中单位数增长，年初至今销售已实现高单位数增长，品类结构优化趋势良好。
- 阳光电源（300274.CH）：买入，目标价220.00港元，潜在升幅45.9%。2025年前三季度储能系统发货29GWh，同比大增70%，海外发货占比由去年同期的63%大幅提升至83%，推动毛利率提升。前三季度全球储能新增装机增速高达68%，超出市场预期，公司预计2026年增速仍将高达40-50%。
