概览：港股整固后或迎阶段修复
3月港股主要受地缘不确定性影响，中东冲突导致布伦特原油价格接近120美元/桶，霍尔木兹海峡运输风险溢价急升，冲击全球风险偏好，港股跟随新兴市场承压。同时，3月年报披露期带来业绩分化，南向资金转向快进快出，配置重心向高股息的能源、银行等防御板块集中。4月进入关键窗口期，中东局势缓和信号出现，原油价格回落至100美元附近，若冲突无进一步升级，风险溢价有望逐步释放，为市场提供估值修复空间。中美元首会晤提上日程，中美高级官员已预先沟通，将成情绪面关注重心。叠加年报与解禁压力逐步出清，港股有望缓步过渡至阶段性筑底企稳。
行业配置：哑铃两端布局，风格由防御向攻守平衡过渡
- 科技板块：地缘不确定性溢价消退与中美元首会晤预期支撑下，前期超跌科技板块具备均值回归修复空间。重点布局头部互联网平台，关注AI应用、智能驾驶等产业催化资产。
- 能源与大宗商品：若地缘不确定性持续，高油价支撑能源板块盈利，黄金受益避险情绪与美元信用压力，维持高配；若风险降温，建议高切低能源股。
- 红利低波底仓：外部不确定性未消散前，电信运营商、公用事业及银行仍是南向资金核心仓位，继续持有并作为组合波动率管理工具，但可逐步减配至弹性更高方向。
投资要点与个股推荐
- 置富产业信托（778 HK）：2025上半年业绩稳定，估值便宜，业绩确定性强，股息率近7%。北上消费影响可控，租金稳定，预计未来两三年维持稳定派息，中证监纳入沪深港通及美联储降息将推动股价回升。
- 英伟达（NVDA US）：预测2026/27年加速芯片市占率超70%，供应链有保障，收入增长或持续至2027财年。目标价260美元，潜在升幅57.4%。关注Vera Rubin部署进程及AI长期需求变现。
- 博通（AVGO US）：预计2026/27财年总收入/摊薄EPS增长63%/66%，AI收入2025-27年CAGR 134%。目标价460美元，潜在升幅56.8%。关注ASIC加速芯片及AI通信网络订单基础。
- 禾赛集团（2525 HK）：2025年激光雷达交付量同比增长223%，市场份额超40%，拓展人形机器人业务。盈利能力领先行业，2025年GAAP净利润4.4亿元，Non-GAAP 5.5亿元。2026年出货指引乐观，L3政策落地或成催化剂。
- 和黄医药（13 HK）：肿瘤产品收入环比提升16%，产品销售复苏，预计2026年肿瘤/免疫综合收入回升至或超越2024年水平。赛沃替尼、ATTC平台候选药物等短期催化剂丰富，降本增效成效显著。
- 蒙牛乳业（2319 HK）：2025年收入同比下降7.3%，但盈利能力改善，2026年指引中单位数增长。行业筑底回升，原奶价格最困难时期已过，竞争格局改善，多元化品类展现韧性，“一体两翼”战略驱动中长期增长。
- 阳光电源（300274 CH）：2025年前三季度储能系统发货29GWh，同比大增70%，海外发货占比83%。地缘不确定性提升能源自给动力，推动海外储能需求。预计2024-27年盈利复合增速29%，现价对应16倍2026年市盈率，仍有提升空间。
风险提示
- 置富：业绩不及预期、北上消费加剧、降息节奏慢于预期等。
- 英伟达：供应链产能不足、地缘贸易不确定性、生成式AI变现不确定性。
- 博通：云厂商资本开支放缓、ASIC xPU 技术路线竞争压力。
- 禾赛：L3政策落地不及预期、业绩不及预期。
- 和黄医药：注册临床数据、核心品种销售、产品注册审批不及预期。
- 蒙牛乳业：原奶价格波动、行业竞争加剧、海外市场拓展不及预期。
- 阳光电源：光储新增装机低于预期、地缘不确定性快速降温。
