概览
"十五五"规划开局,市场进入政策验证与盈利修复期。中央经济工作会议延续积极财政与宽松货币政策,关注焦点转向政策实效。城乡居民增收计划推动内需逻辑从补短板转向增量扩容,利好港股消费板块估值重构。年初流动性释放与全球降息周期共振,港股有望震荡上行。
市场要点
- 政策与盈利驱动共振:市场从预期博弈转向政策实效验证,内需逻辑转向增量扩容。流动性释放与全球降息周期共振,港股震荡上行。
- 定价权结构演变:南向资金在科技、生物医药等赛道初步显现定价权。恒指预测盈利增速回升至10%,AI商业化与科技制造推动市场从流动性驱动向盈利驱动过渡,吸引长线资金回流。
重点关注三大变量
- “十五五”首批重大项目与增收政策细则:1月初相关部委执行方案将影响全年经济,影响跨年行情可持续性。
- 海外流动性:美联储降息预期修正可能导致分母端承压,若美联储继续宽松信号,港股将受益于美元资产回流溢价。
- 春节前消费数据与季节性流动性:1月成为消费预热期,线下服务消费、旅游及互联网电商活跃度将验证“内需主导”战略成效。
行业配置
- 大消费与互联网:受居民增收计划与春节效应驱动,重点布局酒店餐饮、食品饮料及低估值的互联网零售平台,关注利润回升逻辑。
- AI硬件与SaaS应用:“十五五”科技自强背景下,算力基建与AI终端出海是核心主线,关注半导体先进制程与AI赋能软件服务商。
- 上游资源与先进制造:PPI回升及内地补库需求释放,铜、铝等资源类品种及工程机械、电力设备具备业绩弹性。
- 红利资产:电信运营商及核心公共事业板块现金流稳健,高息溢价具备“避风港”价值,但需择时作为安全垫。
个股分析
- 置富产业信托(778 HK):上半年业绩稳定、估值便宜、业绩确定性强,股息率高。北上消费影响可控,未来两至三年可维持稳定派息,股息率超7%。中证监将REITs纳入沪深港通及美联储降息将推动股价回升。
- 英伟达(NVDA US):市场对TPU竞争力反应过度,预测2026/27年加速芯片市占率超70%。看好AI需求可持续性与供应链满足能力,目标价245美元,潜在升幅30.6%。
- 禾赛(2525 HK):ADAS领域出货量增速强劲,2025年前三季度合计出货量989,311台,激光雷达总交付量同比增长228.9%。盈利能力领先行业,率先实现盈利。L3级自动驾驶落地将加速激光雷达渗透。
- 三生制药(1530 HK):特比澳为全球唯一获批CIT适应症的特异性升板药物,具有持续替代潜力。计划分拆蔓迪国际上市,聚焦处方药与创新药物。自研平台药物开发能力获MNC验证,与辉瑞合作PD-1/VEGF双抗SSGJ-707进展值得期待。
- 伊利股份(600887 CH):市场龙头地位稳固,经营韧性强。上游供应调整后,原奶供需关系逐步平衡,公司成本控制与全渠道运营优势将扩大竞争优势,盈利修复确定性较强。
- 协鑫科技(3800 HK):多晶硅产能收储平台成立,推动供需平衡,多晶硅价格有望上涨。商业航天主题发酵,钙钛矿电池加速发展,公司持股43.65%的协鑫光电将显著受益。欧盟碳关税实施后,颗粒硅有望溢价。
风险提示
- 置富产业信托:置富都会广场资产提升计划延后、北上消费影响加剧、降息节奏慢于预期等。
- 英伟达:关键供应链产能不足、地缘因素影响海外市场、生成式AI变现不确定性。
- 禾赛:政策落地不及预期、业绩不及预期。
- 三生制药:管线研发不及预期、核心品种竞争加剧、中国市场政策风险、外部环境风险。
- 伊利股份:需求复苏不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险。
- 协鑫科技:光伏新增装机低于预期、多晶硅产能出清不及预期。