核心观点
全球不确定性升温下，港股3月呈震荡走势。在2月显著上涨后，港股3月上涨动能有所转弱，恒生科技指数已进入技术性调整区间，但年初至今仍领跑全球主要股指。科网龙头股估值修复已较为充分的形势下，盈利预期上调仍相对谨慎。南向资金仍维持净流入态势，资金出现阶段性分歧，多空博弈加剧下，港股由单边上涨转为震荡走势。
关键数据
- 恒生科技指数：年初至今领跑全球主要股指，但3月进入技术性调整区间。
- 科网龙头股：估值修复已较为充分，盈利预期上调相对谨慎。
- 南向资金：维持净流入态势，但出现阶段性分歧。
研究结论
- 中美双方能否达成新一轮协议将是市场走势的重要方向，也将是后市行情重要的催化剂。若短期缓和预期有催化，港股或有望重拾上涨弹性。
- 1季度“开门红”效应下，国内生产、投资端数据表现强劲。央行未如预期降准降息，全年降息幅度预期亦有所收窄。基于消费支持政策刚刚落地，生育补贴、消费贷有待进一步细节，短期进一步大力出台稳增长措施概率有所降低。
- 进入4月，后续消费、地产等各项基本面的数据验证、以及关税等外生性影响将成为市场关注重点，也是4月底中央政治局会议会否释放更进一步政策刺激信号的关键。
行业风格配置
- 高弹性＋高股息
- 科技创新主线：看好港股AI及科网板块，特别是在DeepSeek等国产大模型推动下，AI基础设施供应商、云计算服务商和AI应用相关标的正迎来估值重构窗口，建议重点布局具备技术积累和商业化能力的龙头企业。半导体产业链亦值得关注，尤其是在产业链本地化进程加速背景下，具备进口替代潜力的内地芯片设计企业机会明显。
- 高股息板块：建议仍以高股息板块作为防御性底仓，重点关注电力公用事业、电信运营商、银行等现金流稳定、股息率具备吸引力的板块。
个股推荐
- 奇富科技（QFIN US）：受益于提振经济的政策预期，股东回报吸引。
- 领展房托（823 HK）：估值触底，降息主题首选。
- 英伟达（NVDA US）：2026财年强劲需求延续，估值便宜。
- 阿里巴巴（BABA US/9988 HK）：现价对应估值有支撑。
- 京东（JD US/9618 HK）：政策利好，业绩仍有上调空间。
- 蒙牛乳业（2319 HK）：原奶价格持续下行引领盈利显著修复。
- 小鹏汽车（9868 HK）：强劲新车周期推动公司向盈亏平衡迈进。
- 先声药业（2096 HK）：业绩复苏可期，关注新品上市和BD进展。
- 荣昌生物（9995 HK）：2025迎关键拐点，泰它西普海外注册路径逐步清晰。
- 京能清洁能源（579 HK）：经营开支控制初见成效，每股分红仍慷慨。
