生猪年报：产能去化较为缓慢 后期关注去化情况

瑞达期货股份有限公司投资咨询业务资格 生猪年报 2023年12月20日 产能去化较为缓慢后期关注去化情况 摘要 从生猪供应情况来看，生猪去产能较为缓慢，总体去产能的速度较上 证监许可【2011】1780号一个周期慢一半以上，根据目前的PSY来推断，明年上半年的总体供应量 研究员：许方莉 期货从业资格证号F3073708 期货投资咨询从业证书号Z0017638 助理研究员：谢程珙 期货从业资格号F03117498 咨询电话：059586778969网址：www.rdqh.com 扫码关注微信公众号了解更多资讯 依然处在高位。养殖利润方面来看，目前还是处在持续亏损的状态，刺激养殖户，尤其是散户退出较多，短期继续利空盘面，不过长期来看，利于生猪去产能。出栏体重方面，虽然处在相对低位，但是主要是由于企业不看好后市，压栏惜售的情绪较淡，加上为了尽快回本，降体重增加出栏，也导致出栏的体重下降。目前还有一个较大的压力，主要体现在冻品方面，总体冻品的库存压力较大，走货不畅，导致冻品库存较大，给市场较大的压力。从市场需求来看，目前还是经历疫情解封后的需求回暖，虽然总体有向好的趋势，不过离市场的预期还是有一定的差距，导致猪价支撑不强。总体，预计明年上半年供应压力依然较大，下半年或有一定的机会，关注产能去化的情况。 1 目录 一、2023年生猪市场回顾2 二、生猪基本面分析3 1、生猪价格偏弱运行为主3 2、上半年的供应仍偏宽松5 3、养殖利润不佳刺激散户退出6 4、大体重猪供给下降7 6、进口需求或放缓冻品库存高企8 7、政策层面鼓励按需定产9 7、生猪消费预计有所恢复10 8、替代品替代作用不明显11 三、总结与展望12 免责声明13 一、2023年生猪市场回顾 2023年上半年，生猪期货总体走出了震荡回落，而后有所反弹，之后再震荡磨底的态势。1月份，猪价震荡回落，主要受大体重猪仍积极出栏，养殖户回笼资金的影响，供应较为充裕，价格震荡下行。2月份，猪价走出了震荡回升的走势。主要受到二次育肥入场，起到吸收产能的作用，加上政策面的支撑，市场情绪有所好转，利好生猪的价格。3月份，猪价走出了震荡回落的走势。主要受到市场对收储已经有所消化，而后期缺少进一步利好的支撑。在生猪总体供应仍偏多，需求还未及时跟上的背景下，猪价震荡回落。4月份后期，猪价小幅反弹，主要发改委以及农村部都发声，支撑猪价，市场情绪有所好转，支撑猪价。5-6月份，猪价走出了震荡磨底的走势。生猪走势较为拉扯。总体表现为偏弱的走势。不过在政策面仍有预期的背景下，下跌的幅度较为有限。震荡为主。 7月份月中至月末，随着养殖户出栏减少，现货价格大幅回升，导致期货价格也出现一定的反弹。8-9月份，猪价走出了偏震荡的走势，受前期涨幅较大的影响，生猪陷入调整的走势，价格有所回调，后期，随着开学季的到来，价格稍有反弹。10月份，生猪价格基本走入了一个震荡下行的走势，双节的需求不及预期，而节后市场需求惯性回落，加上出栏压力较大，市场走势震荡偏弱。11月份，生猪价格基本走入了一个震荡下行的走势，临近冬至，但是下游需求启动不及预期，而生猪的出栏依旧，导致猪价断崖式下跌。12月，随着冬至以及元旦的到来，加上前期跌幅过深，有技术性反弹的需求，猪价有所反弹。 资料来源：博易大师 二、生猪基本面分析 1、生猪价格偏弱运行为主 从猪价来看，截至12月8日，22省平均生猪价格为13.97元/千克，年中最低下探至 13.95元/千克，较年初高点17.46元/千克，下跌幅度达到3.51元/千克，年中仅7月有一波明显的反弹，价格从14.11元/千克反弹至17.3元/千克；22省平均仔猪价格为23.92元/千克，年中最低下探至23.92元/千克，较年初高点40.06元/千克，下探幅度达到16.14元/千克，全年基本没有出现明显的反弹；22省平均猪肉价格为20.17元/千克，年中最低下探19.04元/千克，较年初高点24.56元/千克，下跌幅度达到5.52元/千克，全年仅在7月出现一波小幅的反弹，价格从19.04元/千克，反弹至22.56元/千克。 从价格水平来看，生猪价格全年基本没有出现明显的反弹，虽然总体价格下跌幅度有限，不过价格总体处在底部区域徘徊，价格仅仅在7月小幅反弹，全年价格基本呈现下跌的走势。造成生猪价格总体走势偏弱的主要原因还是在于，供应面的宽松上面。去年持续期待的去产能不及预期，虽然全年二元母猪都处在去产能的过程中，不过总体幅度较为有限，不及市场的预期，加上虽然散户有所撤出，但是集团厂为了降本增效，反而扩大了产能，不分弥补了散户去化的情况，导致总体产能的供应偏宽松。而下游需求方面，虽然是疫情放开的一年，但是由于经济运行还不稳定，消费需求一般，重要的节假日以及消费旺季，消费总体的回升幅度均不及预期，导致每每遇到消费旺季后，市场的跌幅反而更深，有报复性下跌的情况。仔猪方面，全年的表现都较为疲弱，价格虽然没有创出新低，不过也基本处在底部徘徊。造成仔猪价格如此疲弱的原因，还是在于生猪养殖的持续亏损。养殖户不愿意大量补栏仔猪，由于仔猪的养殖周期过长，而猪价持续下跌，可能导致亏损扩大，而近几年流行的二次育肥可能让养殖户快进快出，反而压制了仔猪的需求。猪肉方面，也是总体表现疲弱，同样处在底部徘徊的状态，下跌幅度虽然有限，不过也没有明显的反弹的迹象。总体市场白条的走货持续表现一般，再加上市场上冻品库存持续处在高位，对市场也有一定的冲击，导致猪肉价格也难以有良好的表现。 数据来源：WIND瑞达期货研究院 数据来源：WIND瑞达期货研究院 数据来源：WIND瑞达期货研究院 2、上半年的供应仍偏宽松 从生猪的供应方面来看，从供应端来看，还是从生猪的存栏量来看，母猪产能去化情况：据官方数据显示，今年1-10月份母猪累计去化4.1%（4390-4210），上一轮去化2021年7月-2022年4月累计去化8.02%（4564-4177）。据钢联数据显示：截止到10月底上海钢联208家能繁母猪1-10月累计去化2.02%，其中规模场能繁母猪1-10月累计去化1.61%，散户累计去化13.16%，散户去化较快，规模场速度缓慢。上一轮母猪去化钢联数据2021年7月-2022年4月累计去化12.13%。 从数据来看，目前虽然散户去化较快，不过大型养殖场还是以增产能为主，部分弥补了产能的流失，导致总体的产能去化节奏较慢。虽然本轮能繁母猪的存栏量从今年1月就 开始下降，对应10个月后，生猪的存栏开始出现回落，不过目前来看，总体的生猪存栏仍然处在高位，回落迹象并不明显。且从能繁的去产能的节奏来看，较为缓慢，这也导致未来生猪存栏的去产能化预计偏慢，总体供应较为宽松的情况预计持续维持。 当前生猪行业生产效率（PSY）提高显著。截至2023年9月，行业PSY为21.87。其中，部分头部企业的PSY达到30，较行业平均值21.87高约37%，比肩发达国家水平。据了解，今年淘汰母猪宰杀胎龄多在4胎左右，较往年的6—8胎明显降低，对应母猪更新换代频次加快，生产效率提升仍是主流趋势。因此，在行业规模化程度不断提高背景下，PSY提升叠加充盈的能繁母猪数量对生猪供应增加的影响不可忽视。 通过上述PSY数据，结合样本分娩母猪数可测算次月断奶仔猪量，再根据仔猪育肥周期及育肥成活率可推算出11月至明年3月的样本生猪出栏量。在不考虑压栏和二次育肥的 情况下，今年11月至明年3月生猪供应处于近3年同期高位。 数据来源：Wind瑞达期货研究院 数据来源：Wind瑞达期货研究院 从年度数据来看，根据美国农业部公布的数据显示，2024年度，中国生猪的产量6.95 亿头，较上一年度减少1.42%，屠宰量7.05亿头，较上一年度下降1.12%，期末库存4.16亿头，较上一年度下降4.18%。从总体的数据来看，新一年度生猪的供应量有所下降，屠宰量也出现下降，期末库存总体有所回落。 数据来源：USDA瑞达期货研究院 3、养殖利润不佳刺激散户退出 随着生猪价格持续的下降，生猪的养殖利润也表现不佳，从去年12月底开始，持续亏 损状态，仅仅在今年的7月有所回升，随后继续陷入亏损，限制了生猪的补栏热情。目前，根据wind公布的数据来看，截止至12月1日，生猪自繁自养养殖利润-253.88元/头，较上周下降41.33元/头，外购仔猪养殖利润下降了36元/头，至-151.11元/头。从成本方 面来看，上市猪企今年的生猪养殖成本目标均已出炉，牧原股份养殖成本目标低于7.75元 /斤，温氏股份养殖成本目标7.7元/斤，新希望成本目标7.75元/斤，神农集团今年全年 完全成本目标控制在7.9元/斤以内，天邦食品称未来将挑战育肥全成本5元/斤。除了像天邦食品的成本较低外，其它企业按照目前的毛猪均价来看，均处在亏损线附近。而散养户的养殖成本一般会更高，目前的猪价还是会刺激养殖户加速离场，短期利空市场，不过长期来看，或会利好明年下半年的行情。 4、大体重猪供给下降 猪出栏量和出肉量决定生猪总供应量，随着生猪养殖效率提升，生猪体重趋于稳定，2011年以来，每年生猪头均波动量幅度2%以内。由于2018-2019年非洲猪瘟严峻，生猪养殖难度加大，生猪的头均出栏体重出现明显回落。2019年最低降至113公斤/头，2018年最低降至110公斤/头附近。2020-2021年，随着生猪养殖的恢复，生猪的出栏体重也随之上升，2020年最高超过130公斤/头，进入2023年，受养殖利润不佳的影响，生猪的压栏 积极性有所下降，生猪总体的出栏均重处在相对低位，仅在上半年1一季度一度超过去年同期水平，达到125公斤/头，随后，基本处在近3年的相对低点。根据Mysteel的数据显示，截止12月7日当周，全国外三元生猪出栏均重为122.70公斤，较上周下降0.54公斤，环比下降0.44%，同比下降2.87%。生猪出栏均重继续下降且降幅扩大，一方面因年底规模场为冲量、回笼资金及控制饲料成本，有一定降重增量情况，散养户在行情短期上涨无望情况下，亦无过多压栏惜售，认卖度增加；另一方面，华南以北多省猪病影响扩散，大中小猪源均有受损，各地小白条出栏量明显增加；导致本周生猪出栏均重继续下降。 数据来源：Myteel瑞达期货研究院 5、猪病抬头加速生猪去化 近期河北、山东、河南、苏北、安徽、湖北等区域疫病持续反复，规模场、散户等产能被动去化持续进行。长期来看，由于疫情的存在，10月和11月包括母猪和仔猪产能出现了一定去化，预计未来到5月可能出现拐点。当前仔猪、商品猪、淘汰母猪价格齐齐触底，企业经营持续失血，叠加冬季疫病抬头，随着行业悲观情绪逐渐发酵，当前周期底部信号渐明，未来半年行业产能去化或呈加速态势。 6、进口需求或放缓冻品库存高企 据海关数据最新的数据显示：2023年10月猪肉进口量9万吨，进口金额13.1322亿元人民币，较去年同比增加了-50.86%，1-10月累计猪肉进口量137万吨，较去年同比增加-0.8%，累计进口金额220.1361亿元人民币，较去年同比增加13.4%。从进口情况来看，从今年2月开始，进口冻肉的数量持续下降，这一方面与国内生猪价格持续下降，导致进口冻肉的价格没有优势有关，另外，国内的冻品库存持续处在高位，也导致进口冻肉的需求有限。总体国内生猪的供应较为充足，去产能较慢，且价格偏低，冻品在国内的竞争力度有限，后期预计进口量依然持续回落。 数据来源：中国海关瑞达期货研究院 数据来源：中国海关瑞达期货研究院 截止到12月7日，国内重点屠宰企业冻品库容率为24.71%，较上周增加0.08个百分点。本周多数地区冻品库容率维持稳定，个别地区涨跌互现。虽目前屠宰企业和冻品贸易商出库积极，但由于猪价持续下降，且部分地区号肉鲜品价格低于冻品价格，冻品整体出库缓慢，叠加部分地区受动物疾病影响，猪价低位，个别市场存主动和被动入库现象，因此冻品库容率整体微涨。不过随着气温下降，南方腌腊或对冻品市场稍有提振，预计国内冻品库容率窄幅调整。 数据来源：Mysteel瑞达期货研