四季度收入创季度新高，2025年新推产品近900款

核心观点与关键数据

• 2025年业绩表现：公司2025年收入38.98亿元，同比增长16%；归母净利润5.47亿元，同比增长9%；四季度收入创季度新高，达10.97亿元，同比增长21.65%，环比增长11.78%。
• 产品线增长：电源管理产品收入23.80亿元，同比增长9.08%，占比61%；信号链产品收入14.71亿元，同比增长26.23%，占比38%。
• 研发与创新：2025年推出近900款新产品，目前可供销售产品数量6800余款；研发人员共1250人，其中10年及以上经验人员426人。
• 财务指标：2025年毛利率同比下降0.5pct至50.94%，研发费用同比增长20%至10.45亿元，研发费率同比提高0.8pct至26.81%。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“优于大市”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为7.72/10.31/13.16亿元，对应2026年PE为57/43/34x。
• 风险提示：产品研发不及预期、客户导入不及预期、竞争加剧的风险。

财务预测与估值

• 盈利预测：2026-2028年营业收入分别为47.72/58.19/70.18亿元，归母净利润分别为7.72/10.31/13.16亿元。
• 估值指标：2026年PE为57x，2027年为43x，2028年为34x。