核心观点
新型口蹄疫病毒（SAT1型）由境外传入我国，对牛猪养殖行业带来挑战，但也可能催化行业大周期反转。
国内现状
- 2026年3月首次确认SAT1型口蹄疫病例，主要感染牛、羊、猪等偶蹄动物，传播能力强，幼畜死亡率高，防控难度大。
- 国内缺乏针对SAT1型的有效疫苗，短期内防疫面临挑战。
- SAT1型病毒在非洲地区长期流行，近年来传播至多个国家和地区，具有环境适应性和传播速率。
海外分析
- 南非SAT型口蹄疫疫情于2025年全面暴发，导致肉类价格大幅上涨，肉牛、奶牛和生猪养殖均受影响。
- 南非政府启动十年防治计划，目标实现群体免疫，遏制病毒扩散。
- 其他受影响国家包括土耳其、斯威士兰等，均采取疫苗接种和生物安全防控等措施。
国产牛肉供需分析
- 2024年肉牛养殖陷入深度亏损，供给过剩，价格下跌，养殖主体面临困境。
- 肉牛存栏量持续下降，产能去化明显，价格拐点已现。
- 预计2026年起育肥牛供给缺口将持续拉大，牛肉价格有望上涨至2028年。
进口牛肉展望
- 全球牛肉价格进入上行周期，主产区减产，主销区需求强劲。
- 我国对进口牛肉实施保障措施，未来三年牛肉进口量预计受限。
投资建议
- 看好牧业大周期反转，核心关注优质牛猪标的。
- 肉牛行业推荐华统股份、优然牧业、现代牧业等。
- 生猪行业推荐牧原股份、德康农牧、温氏股份等。
风险提示
- 牛肉价格上涨不及预期风险
- 宏观景气波动的风险
- 原材料价格大幅波动风险
- 不可控的动物疫情引发的潜在风险
- 出口贸易环境变化引发的潜在风险
- 发生资产减值变动损失的风险
