轻烃一体化平台优势显著，新材料布局加速

核心观点与关键数据

公司概况
卫星化学2025年年报显示，公司实现营业收入460.68亿元，同比微增0.92%，归母净利润53.11亿元，同比下降12.54%。公司拟每10股派发现金红利5元。第四季度营收112.97亿元，环比持平；归母净利润15.56亿元，环比大幅增长53.9%。

业务板块表现

• 高分子新材料板块：受行业景气下行影响，营收87.62亿元，同比下降26.91%，毛利率下滑6.48个百分点至28.57%。
• 功能化学品板块：表现强劲，营收258.74亿元，同比增长19.19%，毛利率提升4.45个百分点至24.80%。
• 境外业务：因海外高成本装置退出，收入同比增长39.96%。

产业链布局

• C3产业链：平湖基地8万吨新戊二醇、嘉兴基地9万吨丙烯酸项目投产，强化高端精细化学品矩阵。推进30万吨高吸水性树脂（SAP）、20万吨精丙烯酸等高附加值项目。
• POE产业化：连云港聚乙烯弹性体工业试验装置获环评批复，标志着POE产业化取得关键进展。

财务预测
预计2026-2028年EPS分别为2.27/2.41/2.65元，给予“买入”评级。2025-2028年营收增速预计从0.92%提升至16.27%（2026年），随后逐步放缓至10.23%（2028年）；净利润增速预计从-12.54%（2025年）转为43.84%（2026年），随后小幅波动。

风险提示
原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。

研究结论

卫星化学凭借轻烃一体化平台优势，在复杂行业环境中展现韧性。功能化学品板块支撑业绩增长，C3产业链稳健扩张，新材料布局加速。公司未来增长潜力较大，但需关注行业及成本风险。