卫星化学（002648）财报点评 盈利显著增长，轻烃裂解路线优势显著

核心观点
公司2026年Q1盈利显著增长，归母净利润同比大幅提升35.0%，毛利率和净利率均显著改善。轻烃裂解路线具备成本优势，在地缘政治冲突和全球烯烃产能收缩背景下，公司将持续受益。

关键数据

• 2026年Q1：营业收入126.8亿元（同比+2.8%），归母净利润21.2亿元（同比+35.0%），扣非归母净利润19.5亿元（同比+15.5%），毛利率24.34%（同比+2.66pct），净利率16.70%（同比+3.99pct），经营活动现金流22.11亿元（同比+38.31%）。
• 全球烯烃产能：欧洲关停产能约3700万吨/年（占9%），韩国削减石脑油裂解能力25%，2026年全球乙烯产量可能减少约2200万吨（12%）。
• 原料成本：乙烯出厂价10200元/吨（同比+65%），石脑油裂解/煤制烯烃/乙烷裂解毛利润分别为-3079/+836/+4530元/吨，乙烷裂解路线优势显著。

投资建议
公司持续推进高端产能扩建（如连云港石化项目），巩固一体化产业优势。调整盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为77.87/85.51/93.68亿元，EPS分别为2.31/2.54/2.78元，PE分别为12.97/11.81/10.78倍，维持“增持”评级。

风险提示
下游需求不及预期、新项目建设不及预期、原材料和产品价格大幅波动、地缘政治反复扰动。