Q1 业绩同比大幅增长，轻烃工艺优势显著

核心观点

• 油价高位运行，产品价格跳涨：受伊朗地缘冲突影响，中东油气产区设施受损，油价暴涨，公司主要产品价格跟随上涨。C2、C3产业链多产品价格景气上行，公司盈利能力有望持续提升。
• 乙烷价格弱势运行，成本优势放大：乙烷价格较年初下滑14.13%，而布伦特原油上涨56%，气制烯烃路线成本优势显著。公司通过长期合作和专属VLEC船队，保障原料稳定供应和运输成本，构建全球轻烃供应链体系。
• 在建项目稳步推进，高附加值新材料打开成长空间：公司研发投入累计突破100亿元，多项成果打破国际技术垄断。多个高性能新材料项目推进落地，高端产品矩阵持续扩容，成长动能充沛。

关键数据

• 一季度业绩：营业收入126.77亿元（同比增长2.82%，环比增长12.21%）；净利润21.17亿元（同比增长34.97%，环比增长36.08%）；扣非净利润19.54亿元（同比增长15.47%，环比减少4.86%）。
• 产品价格：C2产业链聚乙烯、苯乙烯等价格较年初上涨33.65%-50.81%；C3产业链聚丙烯等价格较年初上涨51.84%-82.51%。
• 乙烷价格：4月10日为20.3美分/加仑，较年初下滑14.13%。
• 财务预测：2026-2028年归母净利润分别为77.08、94.11、109.16亿元，同比增长45.1%、22.1%、16.0%，对应PE分别为13.4、11.1、9.6倍。

研究结论

维持“买入”评级。公司凭借稳固的原料保障、突出的成本优势和向高附加值产品领域的拓展，成长动能充沛。未来高端产品矩阵持续扩容，盈利能力有望进一步提升。