核心观点与关键数据
盛弘股份2025年年报显示，公司整体业绩稳健增长，25Q4业绩同环比显著提升，主要得益于电能质量、储能、充电桩业务集中交付确收。2025年公司营收34.63亿元，同比增长14.1%，归母净利润4.76亿元，同比增长11.0%，毛利率38.5%，同比下降0.7个百分点。分业务板块来看：
- 工业配套电源：收入7.1亿元，同比增长18%，毛利率58.5%，同比提升4.3个百分点，主要受AIDC大规模建设、半导体等高端制造业发展及海外制造业回流推动。
- 电动汽车充电设备：收入15.0亿元，同比增长23%，毛利率35.0%，同比下降3.2个百分点，主要得益于下游充换电运营企业投资升温及工程机械电动化应用场景拓展。
- 新能源电能变换设备：收入8.3亿元，同比下降4%，毛利率27.9%，同比下降1.8个百分点。
- 电池检测及化成设备：收入3.43亿元，同比增长16%，毛利率38.1%，同比下降1.25个百分点。
分区域来看，海外地区收入6.6亿元，同比增长50%，毛利率61.3%，同比下降1.7个百分点，海外市场拓展成效显著。
业务布局与发展战略
公司业务布局持续优化，重点发展以下方向：
- 电能质量业务：公司在数据中心电能质量治理领域处于行业第一梯队，将继续保持并提高全球市场份额。
- 充电桩业务：深耕重卡与换电场景，重点突破海外重点国家市场，提升海外业务占比。
- 储能业务：依托四大生产基地及多个本地化服务团队，加速开拓海外市场，应对全球储能景气度提升。
- AIDC关键电源业务：2025年成立AIDC关键电源业务部，研发核心电源产品，有望构造新成长曲线。
研究结论与投资评级
公司储能业务海外市场加速开拓，盈利有望提升；AIDC业务APF等产品持续高增，HVDC/SST等AIDC电源产品有望加快落地，打开成长新曲线。基于市场开拓及业务放量节奏，略下修公司26-27年业绩预测并引入28年业绩预测，预计2026-2028年归母净利润分别为5.9/7.3/8.7亿元，同比增长24%/23%/19%，当前股价对应PE分别为27/22/18倍，维持“买入”评级。
风险提示
需关注需求不及预期、竞争加剧、原材料价格波动、海外拓展不及预期等风险。
