2025年报业绩点评太二内地同店转正，业绩弹性有望释放

九毛九2025年报业绩点评显示，公司业绩呈现阶段性修复趋势，但整体仍面临压力。

核心观点与关键数据：

1. 业绩简述：2025年公司收入52.33亿元，同比-13.8%；店铺层面经营利润6.13亿元，同比-18.0%；归母净利润5820万元，同比+4.3%；核心经营利润1.38亿元，同比-45.4%。
2. 门店调整与同店销售：
   • 2025年底总门店数644家，同比-20%，其中太二门店499家（-21%）、怂火锅62家（-23%）、九毛九63家（-11%）。
   • 同店销售方面，2025年太二（自营）同比-11.5%，怂火锅-16.5%，九毛九-15.8%；2026Q1太二国内同店日均销售额低双位数增长，延续2025Q2以来的阶梯式修复。
   • 翻台率：太二3.1次/天（-11%）、怂火锅2.4次/天（-17%）、九毛九2.4次/天（-11%）。
   • 人均消费：太二74元（+4%）、怂火锅100元（-3%）、九毛九57元（+4%）。
3. 经营调整成效：2025年太二餐厅OPM为13.7%（+0.5pct），怂火锅5.5%（-3.1pct），九毛九12.4%（-3.0pct），整体门店OPM为12.3%（-0.3pct）。
4. “鲜活”模式验证：截至2026年3月31日，太二已落地273家“鲜活”模式门店，覆盖81个城市，计划2026年内完成全面调改，预计太二OPM将逐步回升。

研究结论：

• 太二门店调改优化初见成效，同店销售逐季修复，但整体业绩仍承压。
• “鲜活”模式验证成功，2026年太二有望回归稳健发展节奏，OPM有望进一步回升。

风险提示：开店不及预期、同店下滑明显、消费需求疲软。