金属行业供需结构优化及流动性溢价或再次提振小金属板块的价格及估值弹性。
稀土：供需结构持续优化，供给端行业整合加速，《稀土管理条例》出台推动供给优化；需求端新能源汽车、电力电网投资、机器人等行业发展推动需求增长。政策端稀土出口管制提升中国稀土行业的全球定价权，产品价格上行将提振行业盈利及估值水平。相关标的：中国稀土、北方稀土、广晟有色、厦门钨业、盛和资源。
铷铯：全球铷铯盐市场进入快速扩张期。供给端中矿资源、金银河等企业扩产推动铷铯供给增长，2025-2027年全球铷供给CAGR达14%。需求端铷铯盐需求受现有消费结构升级、钙钛矿太阳能电池等新兴需求推动，2025-2027年需求CAGR达36.6%。供需升级带动铷铯盐市场扩张，增厚上游公司利润，估值及收益弹性有望释放。相关标的：中矿资源、金银河。
锂：锂行业供需关系持续改善。供给端南美低成本盐湖提锂决定全球锂供给弹性，2024-2027年全球锂供给CAGR达15%。需求端新能源汽车动力锂电池及储能锂电池需求持续增长，2024-2027年全球锂电池出货量CAGR达21%。供需结构逐渐改善，推动金属产品价格、行业盈利及估值水平持续改善。相关标的：中矿资源、金银河、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料。
锑：供需错配推升锑行业进入强景气周期。供给端极地黄金锑矿停产、环保限制、出口管制导致锑矿供应收缩，再生锑产量增速下滑。需求端光伏装机强劲增长推动锑需求快速提升，2024-2027年全球锑需求CAGR达11%。供需缺口持续放大，锑价运行重心上行，助推上市公司营收及利润增厚，锑板块配置属性增强。相关标的：华钰矿业、华锡有色、湖南黄金。
钼：供需延续紧平衡或推动价格中枢上行。供给端全球钼供给量维持低速增长，2020-2024年年均复合增速仅为1.6%。需求端钢铁行业高端化及绿色化转型，航空航天、汽车轻量化领域对含钼合金钢需求增强，2024-2027年钼需求端CAGR达3.8%。供需紧平衡状态持续，钼精矿价格中枢有望上行，助推相关公司盈利及估值弹性释放。相关标的：洛阳钼业、金钼股份、西部矿业。
镁：镁行业供需进入持续性紧平衡状态。供给端中国原镁行业形成镁新型现代产业集群，2024-2027年全球原镁产量CAGR达21%。需求端汽车轻量化、机器人行业、镁合金建筑模板、镁基储氢及低空经济等领域发展推动需求上行，2024-2027年全球镁金属需求CAGR达21%。供需紧平衡状态显现周期性底部特征，“反内卷”政策或推动镁价上行，镁企业盈利及估值水平有望提升。相关标的：宝武镁业、星源卓镁。
电子行业：兴森科技（002436.SZ）扭亏为盈，AI驱动IC载板涨价潮持续。公司2025年预计实现归母净利润1.32亿元至1.40亿元，大幅扭亏为盈。主要受益于行业复苏，公司营业收入保持稳定增长。AI服务器需求大爆发，增加对IC载板的需求，封装基板产业链的涨价潮已形成刚性传导。兴森科技作为国内少数既有BT载板的布局，又有ABF载板的延伸的厂商，其产能和技术能力在此背景下变得尤为稀缺。全球IC载板市场规模预计在2026年增至184.4亿美元，2026年至2035年将以10.51%的CAGR增长。预计2025-2027年公司EPS分别为0.08元，0.25元和0.40元，维持“推荐”评级。
风险提示：政策执行不及预期，利率超预期急剧上升，金属库存大幅增长及现货贴水放大，市场风险情绪加速回落，区域性冲突加剧及扩散。
