镁合金行业需求弹性加速释放
镁合金已成为镁消费增长最快领域，2025年全球镁合金消费量约65万吨，同比增长15%～20%，占比由49%升至54%。受益于高端镁合金应用占比提升，镁合金成为镁消费增长最快的板块。传统镁消费领域如钢铁脱硫、铝合金添加和金属还原等需求保持稳定。
镁铝比价已降至历史极低位（0.66），镁金属应用端性价比显现。自2021年高点以来，镁铝比价降幅74%，近五年均值为1.14，约72.7%的上涨空间。铝价持续上行强化镁的产业链应用逻辑及镁价上行逻辑。
新质生产力行业发展有效提振镁合金需求弹性释放。2025-2028年间，全球镁合金需求或由65万吨增长至139万吨，CAGR达29%，占镁需求比例升至71%。下游五大核心用镁行业需求预测如下：
- 汽车轻量化：单车用镁量提升（问界单车用镁量超20KG），至2030年单车镁合金用量及整车占比将分别达35KG和4%。2025-2028年全球汽车行业镁合金需求CAGR或达36%，预计至2028年达106.1万吨。
- 机器人：工业机器人单体耗镁量约5KG，2025-2028年CAGR或达53%；人形机器人单位耗镁量约14KG，2025-2028年CAGR或达88%。综合来看，2025-2028年全球机器人行业镁合金需求CAGR或达58%，预计至2028年达1.28万吨。
- 建筑模板：2025-2028年中国建筑模板行业镁合金需求CAGR或达37%，预计至2028年达15万吨。
- 镁基储氢：镁基储氢能量密度达7.6%，若实现量产化发展，现全球氢能年产量对应镁合金需求可达45万吨。氢能产业链成熟度提升将进一步提振镁合金远期需求。
- 低空经济：eVTOL单位镁合金耗量约200kg/架，2026-2028年全球eVTOL镁合金需求量CAGR或达151%，预计至2035年，中国镁合金需求量达6万吨，全球达20万吨。
全球镁合金行业供需结构或持续改善，2026-2028年供需缺口或为-1.0/-5.4/-8.5万吨。镁行业景气度攀升叠加产品附加值提升，将改善镁合金企业盈利及估值水平，配置属性有望增强。
江丰电子：靶材与半导体精密零部件迎来放量
江丰电子2025年实现营收46.05亿元，同比增长27.75%；归母净利润4.81亿元，同比增长20.15%。受益于人工智能、5G通信等下游需求增长，全球晶圆及芯片产量提升，带动公司超高纯金属溅射靶材收入增长。公司半导体精密零部件基地陆续投产，产品线迅速拓展，第二增长曲线持续放量。
靶材行业有望迎来景气度上行期。2026年第一季度，电子靶材企业普遍提价，常规靶材涨幅达20%，特殊小金属类靶材涨幅达60%-70%。供给端，JX金属等海外巨头主导市场，但存在关键原材料断供风险。需求端，全球晶圆及芯片产量提升，带动超高纯金属溅射靶材需求增长。预计至2027年，全球半导体溅射靶材市场规模达251.10亿元。靶材行业景气度上行，公司有望受益于涨价潮。
半导体精密零部件行业下游需求旺盛。中国大陆半导体设备支出持续增长，2026年仍将保持360亿美元规模。2024年大陆芯片制造商产能增长15%，预计2030年成为全球最大晶圆代工产能地。公司凭借技术优势，产品已进入半导体产业链核心供应链体系，受益于下游需求旺盛，2026年半导体精密零部件业务有望持续放量。
公司盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为1.92元、2.75元和3.55元，维持“推荐”评级。
快递行业：反内卷持续发力，通达系单票收入同比提升明显
2026年2月全国快递服务企业业务完成量约121.1亿件，同比下降约10.9%。排除春节错期影响，1-2月业务量同比增长约7.1%。行业逐步从重数量向重质量转变，增速处于较低水平。
分公司看，顺丰件量增速显著高于行业均值，通达系中圆通与申通维持增速，申通得益于并表丹鸟。价格方面，申通和韵达单票收入同比分别增长19.6%和15.4%，圆通增长3.4%，顺丰增长6.8%。
投资建议：行业反内卷力度与持续性有望超预期，目前处于上行周期前段，后续盈利能力有望持续恢复。建议关注服务品质领先的龙头中通和圆通，以及经营数据改善较明显的申通。
风险提示：行业价格战加剧、反内卷持续时间低于预期、人力成本攀升、政策面变化等。
