业务结构多元均衡，经营质效稳步提升

核心观点与评级

中国人寿稳居寿险龙头，大众客群广泛。维持公司“增持”评级，建议投资者关注。

业务结构多元均衡，经营质效稳步提升

保险业务表现：

• 总保费收入同比上升8.7%，达7,298.87亿元。
• 首年期交保费1,162.05亿元，居行业榜首；十年期及以上首年期交保费521.97亿元，占比44.92%。
• 人寿保险、年金保险、健康保险新单保费比重分别为31.75%、32.11%及31.23%。

个险渠道：

• 总保费5,517.90亿元，同比增长4.3%。
• 续期保费4,422.85亿元，同比增长7.9%。
• 首年期交保费891.71亿元，十年期及以上首年期交保费521.48亿元，占比58.48%。
• 新业务价值392.99亿元，同比提升25.5%。

银保渠道：

• 总保费1,108.74亿元，同比增长45.5%。
• 新单保费585.06亿元，同比增长95.7%，分红险新单保费占比同比提升约15个百分点。
• 首年期交保费264.78亿元，同比增加41.0%。
• 续期保费523.68亿元，同比增长13.1%，占渠道总保费比重为47.23%。
• 人均产能同比增长53.7%。

销售队伍规模：

• 总销售人力为63.8万人。

新业务价值及内含价值：

• 新业务价值457.52亿元，同比增长35.7%。
• 内含价值1.47万亿元，居行业首位。

投资收益显著提升

• 投资资产达7.42万亿元。
• 总投资收益率6.09%，同比提升59个基点。
• 核心偿付能力充足率达128.77%，综合偿付能力充足率达174.01%。

风险提示

• 资本市场波动。
• 保费增长不达预期。
• 行业政策改变。
• 外资进入导致的经营风险。