营收结构有亮点，财富管理质效提升

核心观点与关键数据
光大银行2025年前三季度营收942.70亿元（YoY-7.94%），归母净利润370.18亿元（YoY-3.63%）。单季净利息收入234.49亿元（YoY-4.21%），环比收窄；非息收入49.03亿元，同比下降近40%（主因公允价值变动），但投资净收益增长13.22%；手续费及佣金净收入50.59亿元（YoY+9.05%），增速显著上升。零售AUM达3.15万亿元（YoY+7.88%），增速高于存款，财富管理优势延续。

资产负债与资产质量
截至2025Q3末，总资产7.22万亿元（YoY+4.84%），贷款4.03万亿元（YoY+3.33%），存款4.18万亿元（YoY+4.06%），资负结构均衡。不良率1.26%（环比+1BP），仍处低位；拨备覆盖率168.92%（边际略降）。资本充足率核心一级/一级/总资本分别为9.65%/11.70%/13.65%（均边际提升）。

分红与评级
2024年普通股现金分红占净利润30.14%，居上市银行前列。维持2025-2027年盈利预测（归母净利润417/418/424亿元，YoY增速+0.05%/+0.20%/+1.51%），当前股价对应PB分别为0.39/0.38/0.36倍。因资产质量稳健，维持“增持”评级。

风险提示
宏观经济下行、监管政策收紧、转型不及预期等。