公司信息更新报告：经营质效稳定提升，发展改革持续推进

太极集团（600129.SH） 2024年03月29日 投资评级：买入（维持） 日期2024/3/29 当前股价(元)33.25 一年最高最低(元)68.44/29.75 总市值(亿元)185.17 流通市值(亿元)185.17 总股本(亿股)5.57 流通股本(亿股)5.57 近3个月换手率(%)157.03 股价走势图 太极集团沪深300 100% 50% 0% 2023-032023-072023-112024-03 -50% 数据来源：聚源 相关研究报告 《2023Q2工业收入保持快速增长，整体盈利能力稳健—公司信息更新报告》-2023.8.28 《突破销售、提质增效稳扎稳打，Q2利润保持高增长—公司信息更新报告》-2023.7.10 《全力促进销售增长，高增长持续性加强—公司信息更新报告》-2023.4.29 经营质效稳定提升，发展改革持续推进 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 经营质效提升，利润快速增长，维持“买入”评级 公司2023年实现营收156.23亿元（同比+10.58%，下文皆为同比口径）；归母净 利润8.22亿元（+131.99%）；扣非归母净利润7.74亿元（+111.35%）。从盈利能力来看，2023年毛利率为48.6%（+3.18pct），净利率为5.26%（+2.76pct）。从费用端来看，2023年销售费用率为33.45%（+0.41pct）；管理费用率为4.74% （-0.53pct）；研发费用率为1.5%（+0.74pct）；财务费用率为0.94%（-0.33pct）。我们看好公司核心产品市场拓展前景，考虑到产品推广及新品研发等费用支出，下调2024-2025年并新增2026年归母净利润预测，预计分别为10.93、13.00、14.98亿元（原预计2024-2025年为12.40、15.92亿元），EPS分别为1.96、2.33、2.69元/股，当前股价对应PE分别为16.9、14.2、12.4倍，维持“买入”评级。 消化及代谢、呼吸系统和大健康产品营收快速增长，且毛利率个位数提升 分行业来看，2023年公司医药工业营收103.88亿元（+19.40%）、医药商业营收 77.26亿元（-3.31%）、中药材资源营收10.17亿元（+118.60%）、服务业及其他营收0.52亿元（+17.98%）、分部间抵销36.84亿元。按药品治疗领域来看，消 化及代谢营收28.81亿元（+36.99%）、呼吸系统营收26.42亿元（+42.21%）、抗 感染营收18.69亿元（-0.21%）、神经系统营收8.98亿元（-2.36%）、大健康产品 营收8.5亿元（+22.67%）、心脑血管营收7.66亿元（+10.94%）、抗肿瘤及免疫调节营收2.46亿元（-27.26%）。此外，消化及代谢、呼吸系统和大健康三领域毛利率同比提升6.42pct、3.32pct和4.91pct，为利润端亮眼增速做出较大贡献。 改革发展持续推进，全面启动数字化转型 工业板块，聚焦主品战略，零售端深挖品牌价值、实现破圈发展；学术端强化循证支持、赋能销售提升。商业板块，加速推进“资源-业务-管理”整合改革，加快购销联动，实现批零一体化。中药材板块，整合药材种植-经营-中药饮片加工 资源，统筹创新经营模式，数字驱动产业链上下游延伸发展，打造核心竞争力。 风险提示：市场竞争加剧，产品销售不及预期，研发速度不及预期。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 14,127 15,623 16,840 18,624 20,726 YOY(%) 16.3 10.6 7.8 10.6 11.3 归母净利润(百万元) 354 822 1,093 1,300 1,498 YOY(%) 167.7 132.0 33.0 18.9 15.3 毛利率(%) 45.4 48.6 49.4 51.2 52.0 净利率(%) 2.5 5.3 6.5 7.0 7.2 ROE(%) 11.7 22.8 19.1 21.4 19.3 EPS(摊薄/元) 0.64 1.48 1.96 2.33 2.69 P/E(倍) 52.3 22.5 16.9 14.2 12.4 P/B(倍) 6.0 5.1 3.9 3.1 2.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 8372 7605 5995 7102 8572 营业收入 14127 15623 16840 18624 20726 现金 2374 1935 2223 2951 4133 营业成本 7711 8030 8517 9088 9951 应收票据及应收账款 2016 1984 0 0 0 营业税金及附加 159 189 204 226 251 其他应收款 269 200 305 254 368 营业费用 4651 5226 5709 6388 7192 预付账款 292 230 332 289 403 管理费用 755 740 781 845 920 存货 2268 2691 2569 3043 3102 研发费用 109 234 286 353 434 其他流动资产 1154 566 566 566 566 财务费用 180 147 180 153 117 非流动资产 6552 6807 6921 7162 7471 资产减值损失 -62 -99 -150 -201 -158 长期投资 33 22 12 5 0 其他收益 59 120 85 79 86 固定资产 3869 3936 4153 4480 4843 公允价值变动收益 -131 -42 13 -11 -43 无形资产 1311 1465 1461 1429 1413 投资净收益 10 -9 106 33 41 其他非流动资产 1339 1384 1295 1247 1215 资产处置收益 2 -2 0 0 0 资产总计 14925 14412 12916 14264 16042 营业利润 438 1023 1182 1427 1741 流动负债 10626 9548 7225 7360 7783 营业外收入 24 19 16 17 19 短期借款 3402 3284 3284 3284 3284 营业外支出 11 16 12 11 12 应付票据及应付账款 2102 2130 0 0 0 利润总额 451 1027 1186 1433 1747 其他流动负债 5123 4134 3941 4076 4499 所得税 105 173 303 175 340 非流动负债 1341 1118 1063 1017 965 净利润 346 853 883 1258 1407 长期借款 504 342 287 241 189 少数股东损益 -8 31 -210 -41 -91 其他非流动负债 838 776 776 776 776 归属母公司净利润 354 822 1093 1300 1498 负债合计 11968 10666 8287 8377 8748 EBITDA 955 1549 1664 1930 2259 少数股东权益 -131 124 -87 -128 -219 EPS(元) 0.64 1.48 1.96 2.33 2.69 股本 557 557 557 557 557 资本公积 2102 2072 2072 2072 2072 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 525 1122 2005 3263 4670 成长能力 归属母公司股东权益 3088 3622 4716 6015 7513 营业收入(%) 16.3 10.6 7.8 10.6 11.3 负债和股东权益 14925 14412 12916 14264 16042 营业利润(%) 188.0 133.6 15.6 20.7 22.0 归属于母公司净利润(%) 167.7 132.0 33.0 18.9 15.3 获利能力毛利率(%) 45.4 48.6 49.4 51.2 52.0 净利率(%) 2.5 5.3 6.5 7.0 7.2 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 11.7 22.8 19.1 21.4 19.3 经营活动现金流 1781 672 1269 1502 2063 ROIC(%) 5.8 11.8 11.0 13.4 12.7 净利润 346 853 883 1258 1407 偿债能力 折旧摊销 336 359 326 363 408 资产负债率(%) 80.2 74.0 64.2 58.7 54.5 财务费用 180 147 180 153 117 净负债比率(%) 93.6 76.0 44.9 22.2 1.1 投资损失 -10 9 -106 -33 -41 流动比率 0.8 0.8 0.8 1.0 1.1 营运资金变动 656 -914 -36 -294 83 速动比率 0.5 0.5 0.4 0.5 0.6 其他经营现金流 273 218 22 55 90 营运能力 投资活动现金流 -350 -627 -321 -581 -718 总资产周转率 1.0 1.1 1.2 1.4 1.4 资本支出 532 836 450 610 722 应收账款周转率 7.4 7.8 0.0 0.0 0.0 长期投资 67 49 10 7 5 应付账款周转率 4.8 5.1 11.4 0.0 0.0 其他投资现金流 114 159 119 22 -1 每股指标（元） 筹资活动现金流 -394 -364 -661 -193 -163 每股收益(最新摊薄) 0.64 1.48 1.96 2.33 2.69 短期借款 414 -118 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 3.20 1.21 2.28 2.70 3.70 长期借款 -199 -162 -55 -46 -52 每股净资产(最新摊薄) 5.55 6.50 8.47 10.80 13.49 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 28 -31 0 0 0 P/E 52.3 22.5 16.9 14.2 12.4 其他筹资现金流 -636 -53 -605 -147 -111 P/B 6.0 5.1 3.9 3.1 2.5 现金净增加额 1037 -320 288 728 1182 EV/EBITDA 21.9 13.8 12.2 10.1 8.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不