2025年归母净利润同比+11%至6.3亿，经营性现金流大幅改善，持续关注股东回报

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年归母净利润6.3亿元，同比增长10.9%；Q4净利润1.0亿元，同比增长35.8%。营业收入133.4亿元，同比增长10%；Q4营业收入26.7亿元，同比增长3.9%。
• 成本费用：营业成本118亿元，同比增长9.9%；销售费用1.6亿元，同比增长23.1%；管理费用2.5亿元，同比下降4%；财务费用1.75亿元，同比增长32.3%（主要系汇兑损失增加）。
• 利润率：综合毛利率11.5%，同比提升0.12个百分点；归母净利率4.7%，同比提升0.04个百分点；Q4综合毛利率12.2%，同比下降0.5个百分点；Q4归母净利率3.8%，同比提升0.9个百分点。
• 现金流：经营净现金流7.5亿元，同比增长56.1%。
• 股东回报：拟每10股派发现金股利10.0元，现金分红占净利润25.24%；加计回购注销金额后，合计分红占净利润46.7%。

业务板块分析

• 综合物流部：
  • MGF全球货代：营收34.7亿元，同比下降0.13%；毛利率11.4%，提升1.0个百分点。
  • MGM全球移动：营收10.8亿元，同比增长37.8%；毛利率14.4%，提升1.3个百分点。
  • MRW区域仓储：营收8.0亿元，同比增长6.6%；毛利率39.4%，下降4.9个百分点。
  • MRT区域内贸交付：营收19.1亿元，同比增长0.4%；毛利率9.8%，提升1.05个百分点。
• 化工品交易部：MCD不一样的分销营收60.5亿元，同比增长16.7%；毛利率7.7%，下降0.07个百分点。

发展战略与风险提示

• 客户结构优化：降低对传统化工大客户的依赖，拓展新能源、芯片半导体等高成长领域。
• 科技投入：优化MCP系统，开启MCP5.0plus时代，实现智能决策突破。
• 全球化战略：对标海外一体化分销巨头，完善全球一站式智能供应链服务。
• 风险提示：化工品需求低于预期、业务拓展不及预期、安全经营风险等。

投资建议与估值

• 盈利预测：上调2026-2027年归母净利润至8.1亿元和10.0亿元，引入2028年预测11.9亿元；EPS分别为5.1、6.3、7.5元，对应PE12/9/8倍。
• 目标价：给予2026年15倍PE，目标市值121亿元，对应目标价76.5元，较现价有29%提升空间。
• 评级：维持“推荐”评级，看好公司作为危化品综合物流服务商的长期发展空间。