食品饮料周观点：3月CPI延续上行，业绩窗口关注绩优标的

周观点：3月CPI延续上行，业绩窗口关注绩优标的

核心观点：

• 3月CPI同比上涨，食品价格涨幅回落，PPI首次上涨。
• 白酒行业进入深度调整期，头部酒企推进供给改革，2025年量价利同步收缩，2026年新旧动能转换。
• 大众品业绩窗口期关注绩优标的，啤酒板块关注餐饮复苏，饮料板块关注渠道与大单品。

关键数据：

• 3月CPI同比+1.0%，食品价格同比+0.3%。
• 3月PPI同比+0.5%，连续下降41个月后首次上涨。
• 2026年Q1速冻、乳制品、冲调品、调味品正增长，零食及方便速食下滑。
• 盐津铺子2025年营收+8.6%至57.6亿元，归母净利润+16.9%至7.5亿元。
• 妙可蓝多2026年Q1营收+31.8%至16.3亿元，归母净利润-8.3%至0.8亿元。

投资建议：

1. 白酒：
   • 首推贵州茅台，关注供给出清的五粮液、迎驾贡酒、山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、今世缘、金徽酒、珍酒李渡等。
   • 一季报有望延续出清，二季度起基数下改善可期，结构分化延续。
2. 大众品：
   • 复苏主线： 安井食品、海天味业、宝立食品、燕京啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒、巴比食品、新乳业、伊利股份、三元股份、仙乐健康等。
   • 成长主线： 鸣鸣很忙、万辰集团、卫龙美味、盐津铺子、西麦食品、有友食品、农夫山泉、东鹏饮料、安琪酵母、泉阳泉、H&H国际控股。

研究结论：

• 白酒行业供给改革持续推进，需求改善可期，短期一季报有望延续出清。
• 大众品业绩窗口期关注绩优标的，啤酒板块关注餐饮复苏，饮料板块关注渠道与大单品。
• 建议优选大单品贡献强α的燕京啤酒、珠江啤酒，稳健配置龙头及高股息标的。

风险提示：

• 原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。